新股研报 | 瑞尔集团(06639)今起招股 引入5名基石投资者认购6500万美元

瑞尔集团(06639)通过「瑞尔齿科」及「瑞泰口腔」品牌以双品牌战略运营口腔诊所及医院网络，以提供一系列全科及专科口腔医疗服务

招股日期︰3月9日至14日

上市日期︰3月22日

联席保荐人︰摩根士丹利、瑞银

收款行︰招商永隆银行

发售4,652.75万股，约90%配售，约10%公开发售，另有15%超额配股权

每股招股价为14.62元，集资最多约6.8亿元，占总市值约8%，上市开支约9,030万元

按每手500股，入场费7,383.68元

以招股价14.62元计算，市值约85.029亿元(若以22年度盈利预计6,236万人民币计算，市盈率约136倍)

公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

19至21年(载至3月底)收入分别为10.8亿人民币、10.9亿人民币、15.1亿人民币，21年4月至9月收入为8.41亿人民币

19至21年(载至3月底)毛利分别为1.63亿人民币、1.11亿人民币、3.64亿人民币，21年4月至9月毛利为1.87亿人民币

自1999年成立以来，在过往十年当中，公司已服务患者约740万人次，且在提高和促进中国公众和消费者对口腔护理和良好口腔卫生的重要性的意识和认识方面发挥着重要作用。公司提供各类专业及个性化口腔医疗服务，包括(i)普通牙科；(ii)正畸科；及(iii)种植科

公司已成为中国领先的口腔医疗服务集团，业务遍及全国，同时运营瑞尔齿科(领先的高端口腔医疗服务品牌)和瑞泰口腔(中端口腔医疗服务品牌)

Arrail Dental瑞尔齿科是中国领先的高端口腔医疗服务品牌，主要针对一线城市中具有高购买力和较高终身价值的富裕患者，截至21年9月底主要在一线城市运营51家口腔诊所；

Rytime Dental瑞泰口腔是快速增长的品牌，主要针对一线城市和核心二线城市的中产阶层消费者，地域范围更广。瑞泰的定位是通过以更实惠的价格提供高质量的口腔医疗服务，占领更大的中端口腔医疗服务市场，截至21年9月底主要在一线及核心二线城市(包括北京、上海、成都、重庆)运营7家口腔医院及53家口腔诊所

截至21年9月底，公司在中国15个主要一二线城市运营111家医院及诊所(包括位于长沙的四家根据独家咨询及服务协议运营的诊所)，提供中高端口腔护理服务，拥有882名资深牙医

公司顾客主要是个人患者，其次是为其雇员或客户提供口腔护理福利的企业客户，例如公司、行业领先的银行及保险公司。于21财政年度，个人患者产生的收入占总收入的比例分别维持稳定在93%

集资所得其中约75%将用于开设新的医院及诊所；约15%将用于建设及完善信息技术基础设施；以及约10%将用于营运资金

首次公开发售前进行融资︰

于10年1月至21年1月曾进行多轮融资，当时发售价较中间价折让约90.91 %至7.01%，并设立六个月禁售期，其中前期投资者包括KPCB China Fund、启明创投、奥博资本OrbiMed、淡马锡、高盛、高瓴资本等

基石投资者︰

引入5名基石投资者，合共认购6,500万美元(约5.07亿港元)股份，其中Abax认购2,500万美元、Harvest认购2,000万美元、Hudson Bay认购1,000万美元、奥博资本OrbiMed以及现代牙科(03600)各自认购500万美元，按招股价计算，约占发售股份74.66%，设6个禁售期

上市后主要股东架构︰

董事长邹其芳先生持股31.55%

淡马锡持股10.01%

Total Success Investment持股9.5%

高盛持股7.58%

KPCB China Fund持股5.85%

启明创投持股5.1%

其他前期投资者持股22.41%

其他公众股东持股8%

简评︰

瑞尔集团通过「瑞尔齿科」及「瑞泰口腔」品牌以双品牌战略运营口腔诊所及医院网络，以提供一系列全科及专科口腔医疗服务

以招股价14.62元计算，市值约85.029亿元，若以22年度盈利预计6,236万人民币计算，市盈率约136倍

引入5名基石投资者，合共认购6,500万美元(约5.07亿港元)股份，基石阵容星光熠熠，取货比例高

本文由“信诚证券”供稿，作者：信诚证券分析师陈伯豪;智通财经编辑：秦志洲

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