花旗银行：天伦燃气(01600)股价下跌过度 重申买入评级 目标价10港元 较目前有41%上升空间

花旗银行发布天伦燃气(01600)最新研报认为，虽然公司目前的股价回落过大，但总体认为将能够有效解决市场担忧。目前，公司2022E PE为5.1倍，PB为0.9倍，估值水平不高，仍给予“买入”评级，目标价10港元，较当前股价有41%的潜在上升空间。

花旗银行提到，天伦燃气在本日(2月22日)开盘前宣布配售事宜，通过发行5000万股新股(相当于现有已发行股本的约5.2%)筹集4.14亿港元，发行价格为每股8.40港元，较昨日(2月21日)收盘价折让12.8%，净筹资金将主要用于开发屋顶光伏项目和清洁能源供暖服务，其中：(i)2.898亿港元或70%用于为乡镇和工商业用户开发屋顶光伏项目;(ii)8280万港元或20%用于发展清洁供暖服务;以及(iii)4140万港元或10%用于一般运营资金。天伦燃气管理层表示，此次配售将改善股东结构和股票流动性。

针对本日(2月22日)公司股价大幅回落，花旗表示公司的股价暴跌被夸大，公司有望能够解决股价回落引发的市场担忧，因为(i)公司向屋顶光伏项目的发展需要一定的初始投资，并有望达成IRR 10%的收益率，这有利于未来轻资产运营业务的发展;(ii)其天然气销售在2022-24E年的复合年增长率应为其此前公布的三年战略规划中所述的25%，并主要由并购驱动。

通过与公司管理层沟通，花旗银行表示，天伦燃气将与国家电投集团河南电力有限公司深入开展战略合作，于2022年在河南省内参与开发300MW屋顶光伏项目。天伦燃气计划在初期通过合作和自建模式积累项目施工经验，以获得必要的工程安装资质。目前，屋顶光伏项目要求投资者具备300MW以上屋顶光伏项目建设、运营和维护，在完成这些300MW项目后，天伦燃气将不再投资光伏项目开发，而是专注于光伏项目轻资产运营。

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