成本具领先优势 中国心连心化肥(01866)抵买

这几天，香港疫情大爆发， 恐怕都令不少人吃不安，睡不好。不过，若你放眼世界，可能会好过一点，因为出面也是天下大乱的样子。美国消费者价格指数（CPI）创40年新高，美联储大幅加息50基点，震惊市场，另一边厢，俄乌之间的关系愈来愈紧张，搞不好真是随时擦枪走火。正因如此商品市场非常旺盛，像煤炭、铝、石油等资源价格都节节上升。

事实上，不少商品之间的关系密切，一环影响一环，像化肥化工产品就会因能源价格上升，令其售价都跟随上升。而化肥价格上升，又会引致农产品价格上升。所以炒资源股时不妨多想想当中之间的关系，可能会有意想不到的收获。而今天笔者就想谈谈化肥股，中国心连心化肥 (01866)。

中国心连心化肥是在从事生产化工肥料的公司，主要产品包括尿素、复合肥、三聚氰胺、糠醇及甲醇。就产能和生产成本而言，目前是中国最大且最具成本效益的煤基尿素生产商之一。

最近公司股价受惠于尿素及其他化工产品价格上涨而转强。此外，上月底公司亦发布了盈喜，预计截至2021年12月31日止年度，集团净利润与上年同期相比将增长不低于200%。以全年计，是一个非常亮眼的成绩。业绩取得大幅增长，主要得益于全球农产品以及化肥化工产品的需求和价格的进一步上涨以及公司九江基地的顺利投产带动的产能提升。

值得一提的是，公司的盈利能力亦有非常明显的改善，截至2021年6月止，毛利率为27.91%，对比2020年同期的21.51%增长近三成，为历史最佳时期。这有赖于公司的“成本领先+差异化”的战略方针。不断加大节能降碳技术应用，引入节能降耗的新技术、新工艺、新设备，以令成本优势扩大。加上其得天独厚的地理位置，多元化的生产管理模式，丰富的产品线，有效地提高公司的综合竞争力。

以现价6.16元计算，市盈率只有7.4倍，处于两年来的低位，估值相当合理。若后市尿素保持高价格或持续上涨，相信有一定炒作空间，股票市盈率或能再上升至约9.6倍的一年平均值，即股价8元左右。

然而，当冬奥结束后，山西环保限制会解禁，尿素供应将再次增加。另外，发改委出手压煤价，亦可能影响尿素价格。因此，尿素价格能否持续上升仍有一定隐忧。但是，考虑到二月下旬至三月上旬将是春耕备肥的季节性高峰，以及过年后下游工业复工，尿素需求将会提升。再者冬奥结束后的出口限制松绑，能让企业透过出口尿素赚取远高于国内市场的利润。相信不用过份担心尿素价格问题。

中央农村工作会议上早已强调稳农业、保粮食的重要战略，相信化肥今年有很重要的角色，应可保持高景气。作为能不断释放新增产能的尿素龙头，中国心连心化肥值得大家的关注。

利益申报：笔者执笔时没有持有上述股份。

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