开源证券：维持舜宇光学科技(02382)“买入”评级 长期配置价值凸显

开源证券发布研究报告称，维持舜宇光学科技(02382)“买入”评级，长期配置价值逐步凸显，短期内产品出货数据、2022H1净利润增长承压，等待下半年基本面回暖趋势确立有望驱动估值再次抬升。考虑到手机光学格局竞争加剧的负面影响，将2021-23年净利润56亿/72亿/89亿元下调至51亿/58亿/71亿元，对应同比增速5.2%/13.5%/22.4%，当前股价对应2021-23年24.9倍/22倍/18倍PE。

开源证券主要观点如下：

2月份主要产品出货表现逊色，同比及环比均见下滑

2月份主要产品出货数据表现略逊色，同比及环比均见下滑。2月手机镜头环比下滑17%，同比下滑16%;手机摄像模组环比下滑1%，同比下滑25%;车载镜头环比下滑25%，同比下滑2%。

各产品出货同比下滑主要源自2021年上半年高基数影响，2021年终端客户拉货节奏以及物料短缺影响导致2021年上半年基数高、下半年基数低;车载镜头出货环比下滑主要源自汽车终端客户拉货节奏影响(1月份集中拉货)，手机镜头及模组出货环比下滑主要源自手机销售整体疲软以及季节性淡季影响。

手机光学增长承压，然非手机业务积极放量，仍有望驱动净利润保持稳健增长

全年维度上看，手机光学业务方面，该行预计舜宇光学科技仍有机会通过获取客户份额以驱动全年出货量保持个位数增长;车载镜头方面，全年订单量需求仍然保持稳定增长表现。考虑潜在手机光学格局变化的负面影响后，手机光学镜头及模组业务在价格、利润率方面有些许承压。

尽管手机光学业务利润增长承压，但是公司更高利润率的车载镜头/红外镜头/安防镜头仍有望保持稳定增长，同时车载模组/激光雷达/VR等新产品积极放量，非手机类业务利润占比持续扩大，仍有望驱动舜宇整体净利润保持稳健增长态势。

风险提示：光学行业竞争加剧;苹果拓展不及预期。

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