招银国际：维持百威亚太(01876)“买入”评级 目标价升至28港元

招银国际发布研究报告称，维持百威亚太(01876)“买入”评级，目标价由26.6港元调高5.3%至28港元。

报告中称，百威亚太去年业绩胜预期，营收/净利润/经调整净利润分别同比增长21.5%/84.8%/75.9%，而毛利率/经营利润率/净利润率提升1.9/4.2/4.8个百分点。在啤酒市场整体销量增长受压下，集团去年销量增8.3%，跑赢行业水平。另外，集团业绩增长势头向好，去年第四季销量增长加快，营收/经调整除息税折旧/摊销前利润(EBITDA)/市占率均返回疫情前水平之上。

该行认为，集团业绩亮眼主要受惠于高端化进展顺利，去年平均售价增长6.1%;成本控制能力较强，去年原材料成本增幅较营收增幅小，营业费用率下降3个百分点;以及几个主要市场防疫控制力度整体上趋向边际放松。

基于上述趋势，该行表示看好百威亚太今年利润率的持续改善，上调今年营收预测2%、下调经营费用率预测2个百分点、上调经调整EBITDA 4.5%，另维持企业价值倍数(EV/EBITDA)21倍。不过，啤酒行业中，该行维持首推华润啤酒(00291)，因其产品结构升级及利润率改善空间相对较大。

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