大和：维持阿里巴巴-SW(09988)“买入”评级 目标价降至155港元

大和发布研究报告称，维持阿里巴巴-SW(09988)“买入”评级，目标价由160港元降3.1%至155港元，以反映逊预期的核心电商利润。维持公司预测大致不变，相信市场对公司近期疲弱过度反应，也指现时估值吸引。

报告中称，阿里巴巴上日公布截至2021年12月底止第3财季业绩，该行认为第3财季增长表现困难。该行指出，第3财季各主要板块收入及利润均逊预期，并已预计客户管理收入于未来2-3个季度增长缓慢;另云业务及其他新业务仍需时数年才见成果。该行认为，剥离Lazada/盒马/菜鸟/云业务，有助释放估值，尤其是上述业务收入增长放缓。

该行预期2022财年客户管理收入接近指引底部，同比约20%;第4财季则持平。淘宝方面，策略已由用户增长转至用户保留，相信其APRU需时1-2年时间提升。由于对淘菜菜的投资可能至少于未来2个财季持续，或将对阿里中国核心电商EBITA利润率构成压力。此外，云业务收入逊预期，该行并不排除未来进一步放缓，由于项目延迟、监管等不碓定因素。

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