俄乌战争打响！以史为鉴：复盘六次战争对全球资产影响，A股是否受波及？

昨日（2月24日），受俄乌开战影响，三大指数集体走低，截至收盘，深证成指、创业板指双跌超2%，板块和个股也大面积飘绿。在避险情绪和能源价格大涨的影响下，油气、贵金属板块逆市走高，板块指数分别大涨8.7%、7.1%，此外，培育钻石、国防军工和农业板块也拉升走高，涨幅居前。

能源价格高涨带动板块，避险资产黄金继续热门

近期，原油、天然气价格持续走高，在昨日的地缘紧张局势升温后，能源价格再度拉升，截止昨日（2月24日）下午五时左右，美原油已拉升至97美元/桶上方，盘中一度涨至98.46美元/桶，今年以来累计上涨近30%，布伦特原油期货4月合约也同样站上100美元/桶关口，刷新2014年9月以来新高，今年以来累计涨幅近33%。

注：布伦特原油2204合约（截止2月24日下午5时）

受益于能源价格走强，昨日A股油气板块逆市冲高，截止收盘，恒泰艾普、首华燃气20cm涨停，准油股份、贝肯能源、仁智股份涨停，通源石油、潜能恒信涨幅超10%。光大证券指出，原油供需基本面偏紧的格局仍在持续，地缘政治局势波诡云谲，原油短期地缘政治风险溢价上升。多年来受疫情和低油价周期影响，全球油气勘探开支维持低位，坚定看好油气行业长期景气提升。

此外，作为热门避险资产的黄金昨日也大放异彩，截止昨日下午五时左右，COMEX黄金拉升至1940美元/盎司上方，盘中一度达到1951美元/盎司，为去年1月以来高点。受此提振，昨日A股多只贵金属个股涨停，西部黄金、湖南黄金、金贵银业午后封板，中金黄金涨超8%，山东黄金、山东黄金等股涨幅居前。

注：COMEX黄金近期走势图（截止2月24日下午5时）

中信建投认为，2月以来，黄金在美国通胀飙升及俄乌冲突不断发酵的背景下，出现了一轮流畅的上行。尽管加息预期在此期间也同步上行，但金价此前已基本提前计入预期，且紧缩预期的根本推动来自通胀持续升至历史高位。而持续紧张的俄乌局势导致的避险情绪，短期也对黄金形成了重要支撑作用。加息预期对黄金的影响逐渐减退，地缘格局的避险情绪持续发酵，未来或逐步开始定价全球经济的二次下探，预计中期上行趋势不变，坚定看多。

//以史为鉴：战争对大类资产如何影响？//

由于地缘政治紧张局势突然升级，全球股市均大幅走弱，市场也聚焦此次战争对A股是否有长期影响。以史为鉴，回顾1990年以来的历次战争，选择股票、美元、黄金和大宗商品4个大类资产进行观测，华安证券得出四个结论：

结论1（权益）：长期不改变股市牛熊，更多是关键节点上短期冲击。

战争对股票的影响较小，不改变长期走势，所在国家与战争关系越密切所受影响就越大，美股＞港股＞A股。美国直接或间接参与6场战争，影响最大；对港股影响更多是通过美股传导，例如海湾战争和阿富汗战争期间明显观察到港股跟随美股走出U型行情；A股关联度不大，仅科索沃战争期间北约轰炸我国大使馆A股短暂下跌。

结论2（美元）：战前美元因避险情绪上涨，长期不受影响。

开战前夕因避险情绪，常见美元上涨，长期走势不受战争影响。在战争正式打响之前，国际资本往往受避险情绪影响而买入美元，因此会造成开战前夕美元指数的上涨。长期来看，美元指数的走势与战争进程关联性不大。

结论3（黄金）：战前避险情绪短期推高金价，局势明朗金价回落。

历次开战前的酝酿阶段，因避险情绪，金价普遍走高。具体的幅度和持续时间取决于当时对于战争的预期。历次战争冲突阶段，当局势明朗之后，金价随之走弱。这里以阿富汗战争、科索沃战争、海湾战争三次最为明显。以海湾战争和阿富汗战争期间和金价走势为例，在美国空袭之后都能观察到明显的金价跳水。当然，包括叙利亚内战、利比亚战争，伊拉克战争，也可以看到同样的表现，即决定短期战争局势的事件发生后，金价便开始走弱。

结论4（商品）：对石油影响最为显著，且石油作为避险商品其受战争的影响和黄金相似。

石油作为避险商品其受战争的影响和黄金相似，在酝酿阶段价格上涨，局势明朗后价格下降，在长时间维度上维持之前趋势。并且石油价格也受战争爆发地区的影响，如伊拉克拥有全球第三大石油储量，海湾战争和伊拉克战争对油价的影响就尤为明显。靠近石油产区的阿拉伯国家在爆发内乱时对国际油价有明显的扰动，而远离中东的科索沃即使战争烈度更大，对石油价格的影响也相对有限。

对于后市，西部策略分析师易斌表示，本次俄乌的开战，虽然体量远超2008年的俄格战争，但是对于A股的影响更多是沿美国→亚太市场→A股的链条，仍属短期冲击，对A股的中期趋势影响有限。回顾20世纪90年代以来主要地缘政治冲突，与中国无论政治关联还是地缘远近影响均相对有限。虽然短期冲击加剧，但是情绪修复时间相应也会缩短，A股市场在反复磨底后已迎来布局良机。

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