中金：维持海伦司(09869)“跑赢行业”评级 目标价24港元

中金发布研究报告称，维持海伦司(09869)“跑赢行业”评级，考虑公司作为小酒馆龙头扩店空间广阔，目标价24港元，对应27倍23年市盈率和48%涨幅。当前股价对应18倍23年市盈率。

事件：公司预计2021年收入约18.33亿-18.53亿元，同比增长约124%-127%;经调整净利润约0.91亿-1.11亿元，同比增长约20%-46%，基本符合该行预期。

中金主要观点如下：

持续关注店销恢复;小酒馆龙头扩店空间广阔。

据该行估计，春节假期期间公司所有营业门店(570家，含2022年1月新开的30余家门店)日均营收达到2019年同期的约104%(2022年春节期间营业门店数约为2019年同期的8倍)，恢复至2021年同期的近80%(2022年春节期间营业门店数约为2021年同期的2倍)，且该行观察到其他餐饮品牌春节期间也出现同店销售同比下滑趋势。该行持续关注店销恢复，如预计近期疫情或对当地门店有一定影响(武汉门店数较多)，但该行认为疫情防控呈精细化趋势有望降低服务业在疫情反复下所受冲击。

公司酒馆数量由2020年底的351家增加至2021年底的782家(净增加431家)，并进一步增加至2022/2/23的821家。考虑低线城市尚有较大的开店空间(人工、租金成本较低，因而利润率好于高线城市门店;该行预计2022年新开店中约70%位于三线及以下城市)，且新开店将不仅局限于高校附近、还将选址于商圈等，该行认为公司未来拓店空间广阔。

关注开源节流和创新举措。

公司积极推出小吃新品(如鸡爪/土豆/果茶等)，丰富配餐体验;并有望在部分城市试点新的装修风格的门店模型，不断迭代以优化消费体验。成本端方面，在门店设施采购、装修和门店人工等方面尚有优化空间;同时随着近年来品牌势能的增强，该行认为公司租金议价能力有所提升，尤其在低线城市能以较优惠的租金条件获得优质点位。

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