小牙膏中的大生意，毛利率超60%！舒客牙膏母公司薇美姿闯关港交所

本报记者张瀚文 黄兴利 北京报道

又一国产日化品牌将登陆资本市场。

近日，舒客牙膏母公司薇美姿向港交所递交了招股书。薇美姿旗下拥有舒客以及舒客宝贝两个品牌，产品线覆盖牙膏、漱口水、牙贴、口喷、电动牙刷、冲牙器等多个品类。其上市募集的资金将用于品牌建设、产品研发、加强线下销售等用途。

根据弗若斯特沙利文的数据，以2020年全部口腔护理产品的零售额计，薇美姿以5.3%的市场份额在中国口腔护理市场中排名第四。与主打药效的云南白药、主打美白的黑人牙膏相比，舒客牙膏“一站式口腔护理”概念有多大的市场竞争力还尚待观察。薇美姿也在招股书的风险因素环节中写道：“我们面临来自现有竞争对手及新行业参与者包括国内及国际口腔护理公司的激烈竞争。”

前三季因何亏损

在2021年前9个月录得亏损的薇美姿仍执意登陆资本市场。

招股书显示，薇美姿2019年、2020年营收分别录得16.62亿元和16.16亿元；2021年前9个月营收为12.3亿元，上年同期数据为10.72亿元，同比增长14.7%。

薇美姿共有四块业务板块，分别为成人基础口腔护理、儿童基础口腔护理、电动口腔护理以及专业口腔护理。其中成人基础口腔护理为最大收益板块，占其总收益近半成。在2019年、2020年以及截至2021年9月30日止九个月，成人牙膏产品产生的收益分别为7.95亿元、7.84亿元和6亿元，分别占总收益的47.8%、48.5%和48.9%。

此外，薇美姿还是中国最大的儿童口腔护理产品提供商，拥有20.4%的市场份额。在2019年、2020年以及截至2021年9月30日止九个月，儿童口腔护理产品分别为薇美姿带来1.88亿元、2.2亿元及1.69亿元，分别占总收益的11.3%、13.6%及13.8%。

从薇美姿的各渠道收入来看，其线上渠道收入占据了大部分。薇美姿的渠道分为线上和线下两种。线上渠道包括天猫、京东等主流电子商务平台以及抖音等其他新兴在线渠道上的32家自营网店及48名在线经销商；线下渠道则包含大客户（全国或地区性的大卖场、超市等）和线下经销商（通过区域及零售网点进行销售）。

以2021年9月30日止九个月业绩为例，线上渠道共5.33亿元的营收，占总收益的43.3%。而大客户销售以及经销商销售则分别贡献2.89亿元和4.08亿元的收入，分别占比23.5%和33.2%。

但值得注意的是，在2021年前9个月，薇美姿录得4.94亿元的亏损，上年同期利润为1.34亿元。

2月10日，薇美姿方面在接受《华夏时报》记者采访时解释，公司2021年9月30日止九个月止计入了人民币5.736亿元的具有其他优先权的可赎回注资的账面值变动，主要是由于赎回价值的波动和公司估值的增加，预计其不会产生未来现金付款、属非经常性质且并不预示公司的核心经营业绩及业务前景。

“同时，公司经营业绩也稳步增长。2019年至2021年9月30日止九个月，公司分别实现经调整净利润人民币0.48亿元、人民币1.52亿元以及人民币1.29亿元。”上述人士补充道。

毛利率超60%

招股书中另一值得注意的数据是薇美姿的毛利率。招股书显示，2021年前三季度，薇美姿的毛利率从2019年的53.8%、2020年的58.1%进一步提升至62.8%。

对此，薇美姿相关人士对记者分析，“公司毛利率逐步提升主要由于我们通过更加注重营销更多高利润率产品以促进销售来不断努力改进及优化产品组合。与此同时，我们通过供应链数字平台协助我们在处于战略性位置上的仓库之间进行管理及协调，从而有助于降低成本及提高营运效率。”

注重营销的薇美姿的确在销售及营销费用上花了大手笔。2019年、2020年以及2021年前三季度，薇美姿的销售及经销开支分别达到7.34亿元、6.31亿元和5.08亿元，作为对比同期薇美姿的毛利也不过8.95亿元、9.39亿元和7.72亿元，销售费用率达到44.2%、39.1%和41.3%。

相比其他行业日化快消领域销售费用率普遍高企。2月10日，前立白集团口腔品牌经理、品牌管理专家、深圳市思其晟公司CEO伍岱麒在接受《华夏时报》记者采访时分析，快消品的消费者忠诚度都比较低，所以品牌都需要持续投入营销活动，维持声量，所以薇美姿的营销费用不能说过分高，舒客品牌牙膏的的价格定位是比较高的，采取了高定价，高毛利，高营销投入的策略。

而薇美姿旗下舒客牙膏的产品定位——“一站式口腔护理”，与云南白药牙膏主打的药效、黑人牙膏主打的美白相比，有多大的市场竞争力呢？根据弗若斯特沙利文的数据，以2020年全部口腔护理产品的零售额计，薇美姿以5.3%的市场份额在中国口腔护理市场中排名第四。

伍岱麒对记者分析，“薇美姿采用了通过人海战术、终端生动化、大力度促销等方式，获得消费者的尝鲜购买，过去十年间积累了一定品牌资产，舒客成为口腔市场的新锐品牌。而舒客牙膏产品则走的是高端路线，其提出的‘美容级口腔护理’，个人认为还是有独到之处，也符合年轻人‘取悦自己’和注重社交及颜值的消费观念。”

同时，上述人士补充认为此番薇美姿上市，能为其带来益处主要是在资金注入、知名度提高等方面，能否有好的业绩表现，则需要看企业在经营上是否做出变化，以及是否找到可持续发展的商业模式。

对于未来品牌发展计划，薇美姿相关人士对《华夏时报》记者表示：“公司拟孵化针对不同年龄段、收入群体及不同消费习惯的消费者的新品牌，以扩大及深化消费者群体。除两个核心品牌外，公司亦正在孵化三个其他品牌，即舒贝齿(SANPLAX)、Saky#c 及Joy’s Kids。公司计划与现有品牌组合及形象具有协同效应，并将对现有产品组合形成补充的优质小众口腔护理品牌进行战略合作。此次登陆港交所，所得款项将用于对优质小众口腔护理品牌进行股权投资等内容。”

责任编辑：黄兴利 主编：寒丰

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