华泰证券：维持美东汽车(01268)“买入”评级 目标价48港元

华泰证券发布研究报告称，维持美东汽车(01268)“买入”评级，预测2021-23年EPS为人民币0.99/1.54/1.91元，参考可比公司2022年PE均值17.8倍，考虑到美东汽车归母利润增长较快，予2022年26倍目标PE，对应目标价48港元。

华泰证券主要观点如下：

豪华车需求稳健提升的受益者

美东汽车是一家专注于豪华车销售和服务的经销商集团，主要品牌包括保时捷、宝马和雷克萨斯等。2021年12月，公司宣布以现金对价人民币37亿元收购7家保时捷经销商。该行认为美东有望在2021-2023年间实现较快的归母利润增长，主要驱动因素包括1)消费升级背景下豪华车需求的快速增长;2)来自于新收购保时捷经销商的贡献。

保时捷品牌是2022年主要增长动力之一

美东专注于快速增长的豪华车市场。截至2021年8月30日，公司共有68家经销商(保时捷：9家;宝马：27家;雷克萨斯：18家;奥迪：1家;丰田：12家;现代：1家)。该行认为，在消费升级大背景下，国内豪华车需求未来几年有望继续保持较快增长，美东也会持续受益于这种大趋势。

2021年12月，美东宣布收购国内7家保时捷经销商。该行认为该收购有望进一步巩固美东汽车在豪华车市场的领先地位，并在2022年大幅提升美东的归母利润。此外，这些经销商被美东整合之后，在运营和财务表现方面还有进一步改善的空间。

发行可转债和增发新股给股价带来短期压力

2022年1月6日，美东宣布1)发行27.5亿港币的可转债(票面利率为0，转股价为46.75港币);2)以每股34.25港币的价格发行2,250万股新股(占公告前总股本的1.8%，融资7.71亿港币)。该行认为美东这两笔融资的主要目的是为了支付7家保时捷经销商的收购对价。可转债和新股的发行给股价带来一些短期压力，但该行认为这是一个很好的买入机会。

风险提示：汽车需求下降;利润率低于预期。

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