瑞银：重申万洲国际(00288)“买入”评级 目标价10港元

瑞银发布研究报告称，重申万洲国际(00288)“买入”评级，目标价10港元，预计去年第四季盈利开始复苏，2022年预将是强劲的一年;下调2021年盈利预测29%，主要是考虑到来自诉讼费用和中国分部库存减值。

报告中称，复苏在去年第四季开始，预计其销售额升6%至72.16亿美元;息税前利润(EBIT)将升176%至6.31亿美元，与第三季相比复苏强劲。去年第四季盈利回升主要受美国肉制品部门利润率改善推动和对中国加工部门较少的库存减值影响。因此该行预测，2021年销售额升7%、息税前利润升14%，净利润跌9%至272.8亿/19.5亿/7.92亿美元，已计入1.2亿美元的中国分部库存减值和美国的一次性诉讼费用，预计2021年集团净利润3.4亿美元。此外，预测2022年其息税前利润增长33%，净利润增长77%，分别至25.9亿美元及13.98亿美元。

该行预计，去年第四季度中国业务的息税前利润将增长3%，预计屠宰量将保持高增长，2021年销量增长57%，受行业供应回暖和市场份额的增加。同时，预计第四季度库存不会进一步减值，得益于稳定的猪肉价格。对于包装肉部分，预测销量同比稳定，生猪价格下降，营业利润应继续提高。在2022年，通过增加屠宰量，更有利的生猪/猪肉传播，减少减值损失及降低包装肉的原材料价格，预计营业利润率将继续扩大，预测2022年中国业务的息税前利润增长22%。

报告提到，预计去年第四季美国业务息税前利润将达到3.55亿美元，2020年第四季度亏损4900万美元。肉制品分部预计销量稳定，但营业利润率与2020年第4季度相比应会继续改善，该行预计，息税前利润将取得4000万美元，得益于加工价差的恢复。2022年预计美国分部息税前利润将比增长34%，这得益于餐饮业的更多渠道需求复苏、生猪价格下降和组合升级。

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