广发证券：维持中国光大绿色环保(01257)“买入”评级 合理价值3.16港元

广发证券发布研究报告称，维持中国光大绿色环保(01257)“买入”评级，予2022年6倍PE，对应3.16港元/股的合理价值。预计2021-23年EPS分别为0.49/0.53/0.62港元/股，按照最新收盘价对应5.6倍/5.18倍/4.42倍PE。

广发证券主要观点如下：

发行ABN助力降本，项目加速投运有望带动现金流持续改善。

公司于2021年上半年发行规模为5.89亿人民币的ABN，并于2021年10月通过循环购买再次回流现金1.93亿人民币。通过ABN的发行，公司一方面将借贷成本由2020H1的4.08%-4.9%降至2021H1的3.89%-4.7%，另一方面，ABN发行有望带动公司现金流回流，结合公司近年来项目逐步投运，公司现金将持续改善。

生物质在手项目持续转运营，公司运营收入占比持续提升。

公司近两年生物质项目获取放缓，2021上半年公司生物质业务收入33.2亿港元(同比-8.8%)。伴随在手生物质项目持续转运营，带动公司运营收入占比提升至70%(去年同期为56%)，收入结构改善。与此同时，危废项目建设持续推进，2021上半年危废业务建造收入增至4.1亿港元(同比+210.4%)，贡献危废业务收入增长。

生物质转型提供增长亮点，危废业务实现多维扩张。公司生物质项目向高附加值方向转型，热电联供提供额外收入，2021年上半年蒸汽供应量已达106万吨(同比+80.1%)。在危废业务方面，公司2021年上半年取得废旧轮胎处置项目，实现向大宗固废的外延式发展。且公司持续挖掘一般工业固热电联产业务发展潜力，有望进一步提升危废业务盈利能力。

风险提示：融资改善政策出台、执行力度不及预期;生物质运营补贴无法按时到位，产能利用率不足;上网电价、税收等优惠政策变化。

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