国泰君安(香港)：维持康师傅控股(00322)“收集”评级 目标价升至18.9港元

国泰君安(香港)发布研究报告称，维持康师傅控股(00322)“收集”评级，目标价升至18.9港元，相当于22.8倍/20.6倍/18.3倍的2021-23年市盈率。得益于其高端化战略和销售及分销渠道的优势，对公司持续长期增长的预期不变。康师傅作为业内龙头，目前的估值颇具吸引力;同时考虑到其高派息率和股息收益率，其在当前宏观环境下也表现出一定程度的防御型特征。

国泰君安(香港)主要观点如下：

1)原材料价格在2021年下半年继续压制公司盈利能力。截至2022年2月14日，棕榈油价格累计同比增长44.6%，聚酯切片价格累计同比增长31.3%，白糖价格累计同比上升7.5%，面粉价格则累计同比增长3.7%。中短期来看，该行预计随着马来西亚的棕榈油生产在2022年第2季度棕榈果采摘季节前逐步恢复，2022年下半年棕榈油供需关系将有所改善，棕榈油价格带来的成本压力将有所缓解。总体而言，该行预计原材料价格变动对康师傅的不利影响将至少持续至2022年下半年。

2)小幅上调2022-23年的收入预期1.5%和1.8%，并将康师傅2022-23年的盈利预测分别微调0.4%和1%，同时维持对公司2021年业绩的测算不变。由于康师傅近期积极的提价减促策略，该行小幅提高了平均售价的假设。该行相信康师傅能够成功实现管理层此前的指引(即于2021年实现中高单位数百分比的营收增长)。

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