太平洋航运(02343)发盈喜，开年“七连涨”难以持续?

在过去长达一年的时间里，不断加剧的全球航运危机加深了供应链中断的风险，导致世界各地物价飞涨，对于此前陷入低谷的航运业而言，这场因疫情封锁衍生而来的危机反而成为全新的机遇。

随着海运价格快速上涨，海运公司的业绩改善肉眼可见，近期，不少的海运公司陆续公布2021年的业绩快报。与此同时，不知何时才能消弭的供需紧张，拐点正在悄然到来。

太平洋航运发盈喜

十倍“海王”中远海控(01919)2021年豪赚892亿，让市场对集运的预期推升了一个高度。而近期，专注于干散货的海运公司太平洋航运发布2021年度盈喜公告，预计2021年实现归母净利润8.3–8.5亿美元，包含2020年确认的资产减值损失转回1.52亿美元(致使公司同年净亏损2.08亿美元)。

事实上，太平洋航运的“大赚”绝非偶然，从该公司的此前公布的2021年中期报告也能够看到，单2021上半年，太平洋航运营业额11.42亿美元，同比增长68%;股东应占利润1.6亿美元，不仅同比扭亏为盈，更为13年来最佳的半年度业绩，而该利润大幅增长主要受益于干散货运租金持续增长，同时公司宣布中期股息。

由业务来看，太平洋航运主要从事自有并租赁运营灵便型、超灵便型等干散货船，专注于全球小宗商品干散货海运业务，如农场品、木材、建材等，货物来源分散，客户群体多样化的优点，帮助公司实现较高的船队利用率和较行业稳定的业绩表现。

同时，2021年内，公司自有船队规模在不断提升，2021年公司收购了8艘较低船龄的二手干散货船，其中较大的Supramax和Ultrama是主要船型，这两种船型在强航运市场中拥有更搞的盈利上升空间。

而依据此次扭亏为盈的业绩表现来看，公司还是较有可能维持不错的分红比率，基于对业绩的明朗看法，自2月11日该公司发布盈喜前后，太平洋航运曾一度七连涨，累计涨幅接近30%，而后随整个板块下跌而回落，至今仍有187亿港元市值。

行情来源：智通财经

BDI指数远期将达新平衡

智通财经APP观测到，2020年第四季度开始，海运市场进入紊乱状态，并持续至今。需求端“意外”高增长，成为了本轮海运行业上行的根源，行业景气周期大幅提升的境况下，随之共同成长的企业也迎来了难得一遇的黄金发展时期。

然而，在行业内公司不断创造佳绩的同时，与太平洋航运业绩和报价挂钩的波罗的海干散货指数却并未维持高位震荡的确实，而是在2021年4季度传统旺季时，运价自多年高位出现大幅回调，剧烈的波动持续引发投资者负向情绪。从数据上来看，BDI指数自2021年10月达到峰值后下降了约70%，尽管BDI曾在2月9日之后持续上行，所有船舶运费上涨，依然难以消除市场担忧。

从趋势上来看，波罗的海干散货指数迎来了连续改善所言非虚，自1月26日1296点的近期低点之后，开始快速回升，截至2月14日，BDI已经涨至1984点，这得益于所有经济体的船舶类型正增长和需求增加。与此同时，该指数亦可能受益于延迟的铁矿石库存补充和粮食进口到中国，节后国内市场需求回暖催化运价股价上升。

事实上，国际干散货运输市场在经历了2007-2008、2009-2010、2013-2014年3次大的订单潮之后，三个阶段的运力已经完全释放。疫情危机后，在各国经济刺激政策下，需求大幅改观;而运力供给却受到环境法规不确定性、疫情反复导致的供应链环节中断等影响，有效运力增长有限。同时，全球经济复苏正在持续推动全球干散货运输价格回暖。

克拉克来研究预测，小宗散货航运需求有望于2021年和2022年分别同比增长4.8%和3.7%，而小灵便型和超灵便型合计运力2021年和2022年净增长将分别仅为1.8%和1.0%，供需矛盾或将在较长时间内存续，运价的持续向好还是具备一定支撑。

不过，航运巨头马士基此前表示，全球供应链混乱的高潮已经过去，供应链瓶颈问题预计将在今年下半年缓解。随着对疫情的封锁限制解除，跨太平洋航运费率将下降，这将缓解美国最大的集装箱港口——洛杉矶港和美长滩港的集装箱船拥堵。

可以预期的是，目前全球供应商交付时间开始缩短，生产效率有所提升效应，或意味着海外内陆物流效率已经开始边际改善。如果内陆物流效率继续提升，港口端的拥堵压力有望较当前缓解，将持续推动海运环节达到新的量价平衡。

基于扭亏为盈的业绩和未来海运市场的预期，投行对太平洋航运还是维持着相对乐观的观点。盈喜之后，中金公司认为，该公司此次盈喜符合该行预期，并维持跑赢行业评级，上调目标价格11%至5.1港元，对应4.0倍2022年市盈率，较当前股价有34%的上行空间。

大和则重申太平洋航运“买入”评级，目标价由4.5港元升3.3%至4.65港元。该行认为，太平洋航运11月初股价见底，之后开始恢复，尽管波罗的海超灵便型(BSI)和灵便型(BHSI)指数仍处于下跌趋势中。该行认为，其股价弹性，是由于与其他行业相比，估值不高，盈利可见度更高;经济复苏下，BSI和BHSI将成为股价催化剂。

大摩布研究报告显示，仍然看好太平洋航运，在干散货航运上升周期的支持下，预计运费在近期季节性偏软后逐步回升。而下一个潜在催化剂，预计为月底集团公布业绩时的全年派息决定。

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