海通证券：予泉峰控股(02285)“优于大市”评级 合理价值41.92-47.49港元

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海通证券发布研究报告称，予泉峰控股(02285)“优于大市”评级，考虑到外需承压，将2023-24年净利润预测从2.2/3亿美元下调至1.8/2.2亿美元，同比增长30.4%、21.2%，合理价值区间5.34-6.05美元，对应41.92-47.49港元。公司2022年实现归母净利润1.4亿美元，同减3.6%。归母净利率7%，同减1.2pct。毛利6亿美元，综合毛利率为30.4%，同增2.3pct。

报告中称，公司期内OPE收入显著增长，北美市场占大头。分产品看，22年销售电动工具/户外动力设备(OPE)/其他/分别实现营业收入7.5/12.2/0.1亿美元，占比37.9%/61.5%/0.5%，同比-14.7%/+41.5%/+36.3%。其中，22H2电动工具/户外动力设备/其他OPE销售收入分别为3.5/6.3/0.1亿美元，同期占比35.8%/63.6%/0.6%，同比-18.5%/+39.3%/+38.9%。此外，OPE销售增长率达到41.5%，远高于同行业的5.8%。分地区看，22年北美/欧洲/中国大陆收入分别为15/3.2/1亿美元，同比变化26%/-22%/-6%，占比75%/16%/5%。其中，22H2北美/欧洲/中国收入分别为8/1.2/0.3亿美元，同比变化31%/-40%/-23%，分别占比81%/12%/3%。

该行提到，泉峰自有品牌发力迅猛，EGO成长可期。从销售品牌类别来看，22年OBM收入分别为13.8亿美元，同增22%，占比69%。其中，22H2OBM收入为6.7亿美元，同增23%，占下半年收入比68%。OBM销售品牌包括高端市场EGO品牌、工业级FLEX、大众消费级SKIL、大有以及工业级小强。截至22年底，全球范围内出售EGO品牌锂离子电池数量增至约120万，进一步显示了公司的逐步建立的品牌形象和客户忠诚度，显著扩大了终端用户群。

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