经营性现金流大幅改善 多家大行看涨中国建筑国际(03311)

摩根大通、里昂证券和瑞银近日发布研报覆盖中国建筑国际(03311)。其中，摩根大通给予该股“增持”评级，目标价12港元;里昂证券将中国建筑国际评级由“跑赢大盘”上调至“买入”，目标价由11.5港元上调至11.8港元;瑞银维持“买入”评级，将目标价由11.10港元上调至12港元。

摩根大通在研报中指出，中国建筑国际2021财年净利润达68亿港元，同比增长13%，符合该行预期，也符合公司两位数的盈利增长指引。小摩表示，经营性现金流大幅改善是关键性积极因素，21年下半年该指标转为正数，实现流入4.2亿港元，全年的资金外流减少至5.51亿港元(上年同期为45亿港元)，为2017年来最低水平。在订单和利润两位数增长的情况，小摩预计2022财年经营性现金流将转正。小摩在研报中称，尽管宏观环境具挑战性，但得益于政府支持增长的举措和持续性商业模式调整，该公司对稳定增长的预期是关键积极因素。

里昂证券在研报中指出，内地和中国澳门的业务复苏推动了强劲的销售增长，中国建筑国际去年的销售额和净利润同比分别增长24%和13%，与预期大致一致。2021年经营性净流出额降至5.51亿港元，里昂证券预计，到2022年公司经营性现金流将转正。该行将基于EV/EBIT的目标从11.50港元提高到11.80港元，并从“跑赢大盘”上调至“买入”，该行认为，在其不断提高的效率支撑之下，净杠杆率在中期将达到峰值。

瑞银在研报中提到，中国建筑国际2021年获得了价值1400亿港元的新合同(同比增长26%)，符合管理层预期，同时管理层维持了2022年1600亿港元的新合同指引，并且管理层强调，在内地快速周转的投资项目及其在预制技术优势的帮助之下，经营性现金流可能从2022年起转为积极态势。瑞银还指出，毛利率小幅提升0.6个百分点，主要受益于内地1.4个百分点的利润率扩张。研报中还提到，公司预计，由于政府对公共住房的要求，模块化集成建筑(MIC)将在中国香港和内地得到更广泛应用。瑞银表示，在领先技术和内地及中国香港市场支持性政策的推动下，中国建筑国际已进入盈利上升周期，该行预计2021-2025年度营收和净利润的复合年增长率分别为17%和14%，而2018-2020年度分别为8%和4%。该行预计中国建筑国际将继续去杠杆化，预计经营性现金流可能将2023年转为正值，该行相信估值将继续重新评估并回到2018年之前的水平。瑞银表示，目标价基于2022年8.0x PE预期(之前是7.0x)，并预计香港市场将复苏，内地市场将受益于预制技术。

标签：