瑞信：维持裕元集团(00551)“跑输大市”评级 目标价降至10.4港元

瑞信发布研究报告称，维持裕元集团(00551)“跑输大市”评级，目标价由11港元调低5.5%至10.4港元;下调2022-23年收入预测0至1%，以反映现时疫情防控措施对宝胜国际(03813)门店客流量有影响;另下调净利润预测约3%至8%，主要反映零售业务经营去杠杆。

报告中称，裕元集团去年收入同比升1%，符合预期;零售业务净利润则逊预期，净利润率为1.3%。年内代工生产(OEM)业务销售额增4%，低于该行预期2.5%，而零售业务销售额跌2%，符合该行预期。

该行表示，由于经营去杠杆，零售业务似乎是拖累盈利的主要原因。在需求改善的情况下，该行估计集团今年的OEM业务将有强劲的订单，但产能仍不确定。虽然越南工厂已恢复至疫情前的利用率，但随着中国工厂以125%的产能运作，员工成本可能增加。由于受疫情影响，该行预计集团的零售业务将面临压力。基于门店客流量减少，将宝胜国际的平均门店销售增长率下调3个百分点，部分被数码化营运改善抵销。

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