中金:维持信义能源(03868)“跑赢行业”评级 目标价6.15港元
中金发布研究报告称,维持信义能源(03868)“跑赢行业”评级,目标价6.15港元,对应28.9倍2022年市盈率和24.6倍2023年市盈率,隐含2022/23年股息率3.4%/3.7%,较当前股价有53.8%的上行空间,当前股价对应2022/23年18.8倍/16倍市盈率。基于公司更为乐观的2022年装机指引,上调2022年盈利预测7.5%至15.1亿港元,同时引入2023年盈利预测17.8亿港元。
中金主要观点如下:
2021年业绩符合该行预期
信义能源公布2021年业绩:公司实现收入22.97亿港元,同增33.4%;归母净利润12.32亿港元,同增33.7%,符合预期。公司建议派发末期股息每股10港仙,全年股息合计每股17.4港仙,占可供分配收入约103%,与2020年基本持平,对应2021年股息率可达4.35%。
全年新增装机规模660MW,平价项目占比77%。
2021年底公司持有光伏电场规模达到2,494MW(同比+36%),平价项目占比上升17pct至31%。公司新增装机规模为660MW(高于600MW目标),较2020年340MW实现同比近翻倍增长,其中约80%收购自信义光能,77%为平价项目。公司新增装机均位于广东、安徽、湖北等电力需求强劲地区。
平价项目未拖累盈利能力表现,彰显优异管理水平。
公司2021年发电量同增43.3%达到25.8亿千瓦时。该行测算平价比例提高下公司平均电价同比-7.5%,但同时公司持续强化信息化集中管理系统,运营效率得到显著提升,全年录得毛/净利率同增0.7/0.2pct至73.1%/53.7%,毛/净利润同增34.7%/33.7%,公司高盈利能力得到保持。
杠杆率提升、但相对稳健,有望支撑高派息兑现。
受收购加速影响,该行关注到2021年公司资产负债率快速抬升10.5pct至40.8%,推动融资费用同增13.6%至188亿元。考虑该杠杆水平仍处业内低位,2021年公司银行贷款实际年利率低至1.21%,仍具广阔融资空间。
2022年公司计划收购光伏电站超1GW,平价比例提高优化资产质量。
根据公司规划,2022年公司电站收购将迎来加速,并以平价项目为主。年末装机规模有望同增40%达近3500MW,其中50%以上将来自于母公司,同时面向第三方开启收购通道。该行测算若2022年公司新增均为平价项目,平价比例或提高至近50%。无补贴项目有望贡献稳定健康现金流,支持规模化收购推进。该行看好未来公司发电量表现优化带来业绩增量,具备长期成长性。
风险提示:项目收购竞争激烈导致回报走弱。
标签: 信义能源
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