新股前瞻 | 凌雄科技：三年营收复合增长逾六成 公平值“达摩克利斯之剑”仍在悬

随着互联网化在百行千业的不断深入，围绕其技术发展所衍生的各环节服务化也成为趋势。除IaaS、PaaS、SaaS外，设备即服务(DaaS)也应运而生，在数据化大时代潮流下找到一席之地。

近日，随着企业级DaaS(设备即服务)供应商、小熊U租母公司凌雄科技赴港递表，则将这一相对小众的领域带入了大众视野。

2021年营收突破13亿元

智通财经APP了解到，设备即服务 (DaaS) 主要为企业提供电脑机群、IT 支持和设备生命周期管理，并将其在基于订阅的产品中进行打包，为一项基于订阅的服务。

其中，DaaS供应商为企业提供全套终端用户设备，以及捆绑在同一软件包中的托管 IT 支持。由于其有助于企业节约IT成本的特性，中小型企业也往往从DaaS中获益。

从发展历程来看，凌雄科技的历史最早可追溯至2004年，彼时公司以经营电脑组装及二手电脑销售起家。2008年，公司成为了全国最大的二手电脑零售商，同时也在这一年将业务领域延伸至了IT设备订阅及相关服务。

发展至今，凌雄科技业务已发展为三大板块：设备订阅服务、IT技术订阅服务、设备回收服务。其中，IT技术订阅服务主要为设备订阅服务的配套服务，主要包括解决IT设备的故障及系统升级。

此外，当前收入贡献占比最大的设备回收服务主要为通过企业用户IT设备回收，翻新后用于设备订阅服务，当中也有部分淘汰设备于第三方平台或公司自由平台出售。

2019-2021年，凌雄科技分别实现营收5.00亿元、10.22亿元、13.30亿元人民币，复合年增长率为63.1%。其中，作为公司收入贡献占比最大的部门，设备回收服务分别于上述年度为公司贡献了60.5%、74.8%、69.4%的收入。

然而，体现在毛利率上，由于公司设备回收服务毛利率水平较低，较高的规模占比也使得公司整体毛利率维持在较低水平，于2019-2021年分别达16.0%、14.4%、14.5%。

净利润亏损受公平值变动影响

从DaaS的业务特性来看，由于设备订阅服务多以长期订阅为主，凌雄科技在现有客户方面具有较高的客户粘性，大客户留存率于2019-2021年分别维持在78.9%、80.3%及84.2%的较高水平。

而在盈利能力表现上，2019-2021年，公司分别实现归母净利润亏损6018.7万元、1.77亿元、4.49亿元人民币，归母净利润率分别达-12%、-17.3%、-33.7%，亏幅不断扩大。

其中，凌雄科技分销及销售开支、行政开支、研发开支于期间内并未出现大幅变动。而最终影响公司归母净利润亏损率增大的主要因素实则为按公平值计量且其变动计入损益的金融负债公平值的变动。

据智通财经APP了解到，凌雄科技按公平值计量且其变动计入损益的金融负债公平值于2019-2021年期间占收比分别达到了2%、18.6%、32.6%。而据公司在招股书中介绍，该项金融负债主要来自于公司此前各轮融资下，投资者就若干特定事件对公司提出的对赌条件。

其中，若干条件包括于2023年12月31日或之前：完成上市、三分之一以上核心管理层不出现变化、净营业利润或收入较上一年度减少不超过50%等等。否则，投资者将有权赎回其全部或部分所持股份。就此，公司经参考估值报告，将该部分预期计入了有关负债录得的公平值亏损。

国内最大DaaS提供商

从行业格局来看，我国DaaS市场呈现高度分散化的格局，由大量小规模的区域性DaaS提供商组成。其中，仅有极少数的参与者实现年收入超过5亿元门槛。

根据灼识咨询报告显示，整体而言，我国DaaS提供商目前大体可分为四个梯队。其中，第四梯队规模最大，包括约25000家小规模的区域性DaaS提供商，仅在某一城市提供服务，供订阅的设备不到1000台;第一梯队公司收入则超过人民币5亿元，供订阅设备超过300000台，当前仅有两家公司。

而以2021年DaaS业务收入计算，凌雄科技于市场中占据约3.9%的市场份额，为国内最大的DaaS提供商。其中，业内前五大市场参与者(全部均为自营)市场份额于2021年约为7.2%。

从行业发展展望来看，据灼识咨询预计，随着企业对IT设备的持续投资及办公灵活性的深化，未来几年中国DaaS市场将迎来快速增长，DaaS整体市场规模将于2026年增长至1382亿元人民币，2021年至2026年预测期间的复合年增长率为32.0%。整体来看，行业具有较高的增速，但行业总体规模基数仍较小。

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