加息已经无所谓了，关键是快、慢

市场预期3月份美联储铁定加息，现在市场的分歧点在于加息的频率以及幅度，过快加息和缓慢提升利率带给股票市场的反应是完全不一样的。

Ned Davis Research首次策略分析师Ed Clissold表示，如果这次美联储采取快速手段来遏制自1980年代以来最热通胀水平的话，股市必然会受到打击。

NDR 的高级量化分析师 Clissold 和 Thanh Nguyen 在2月9日的一份报告中详细介绍了美联储加息“快”和“慢”之间市场表现的差异。 他们发现，在首次加息后的一年中，标普500指数在慢周期平均上涨10.5%，而在快周期平均下跌 2.7%。慢周期第一年的收益中位数是13.4%，而快周期为2.4%。 慢周期中最大回撤的中位数为11%，而快周期为12.1%。

那么多快算快呢？ Clissold表示，这有点主观，但过去的周期在这两个类别之间相对明显地摇摆不定。NDR表示，美联储将在2022年剩余的七次政策会议上加息四次或更多次，同时开始缩减资产负债表规模——这一步伐将使周期明显属于“快速”类别。

一些美联储观察人士预期的加息速度比这更快，联邦基金期货交易员越来越多地预计政策制定者会加息50bp而不是典型的25bp。纽约人寿投资公司经济学家兼投资组合策略师Lauren Goodwin表示，考虑到通胀情况，市场对激进加息情景的定价似乎是合理的。

值得注意的是，市场和美联储本身，基于央行的基准利率点阵图预测并不一定准确。当然这并不是对分析师的批评，相反，它恰恰反映了做出准确的利率预测有多难，就纽约人寿投资而言，2022年加息4次，每次25bp是合理的。

利率预期已经出现了大幅波动，而且随着越来越多的数据公布，波动率会变得更大。收益率曲线本身被视为一个重要指标。 曲线倒挂，特别是当2年期或更短期限的收益率高于10年期收益率时，一直是可靠的衰退指标。

一些分析师表示，这种情况尚未发生，但曲线的迅速变平反映了对美联储激进收紧政策可能使经济陷入衰退的担忧。也有分析师提供了更为温和的解释，其趋平反映了预期美联储的快速反应将有助于抑制通胀，而无需将利率提高到令人瞠目结舌的水平。

Goodwin说，表面上看，后一种情况似乎有利于与经济周期挂钩的公司股票，特别是那些能够转嫁不断上升的成本并驾驭不断上升的资本成本的公司。从资产类别的角度来看，这往往会偏向于价值股而不是成长股。

但也不能简单的一刀切，股票的表现取决于公司在当前环境下的资本结构和竞争力，例如有些科技公司在不利于增长的利率环境里依然表现很好，而有一些则要遭殃。这个环境其实更考验主动基金经理的选股能力。

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