焦点关注：新股前瞻|洲际船务“二递表：营收翻倍、偿债能力大涨 但海运价格正在下行

海运价格连续下滑之际，洲际船务吹响了二次闯关港交所的“号角”。

(相关资料图)

具体而言，11月4日，港交所官网披露，洲际船务集团控股有限公司(简称“洲际船务”)正式向向港交所主板递交上市申请，中泰国际为独家保荐人。据悉，该公司曾于今年4月13日向港交所递交过上市申请，但最终还是以“失效”告终。

而不得不说的是，当前正值海运价格不断下滑之际，洲际船务此时闯关也算十分“勇猛”了。

由于全球经济疲软、欧美塞港问题持续改善，再加上目前集装箱航运市场处于传统淡季，海运价格自下半年伊始以来便一直处于下滑之势——据相关数据披露，截至11月4日，上海出口集装箱运价指数(SCFI)周跌118.44点至1579.21点，跌幅从之前一周的4.56%扩大为6.98%，自今年6月份以来已经连续20周下跌。

那么，令人好奇的是，此背景下闯关的洲际船务的成长性究竟如何?闯关路上又或将面临哪些机遇与挑战?

营收翻倍增长 偿债能力大涨

据招股书显示，洲际船务成立于2012年，为一家总部位于中国的综合航运服务提供商，主要为客户提供航运服务及船舶管理服务两大业务。同时，凭借公司所提供的服务，公司主要定位于海运业价值链的中上游。

航运服务方面，该公司拥有一支由控制船舶和租入船舶组成的船队，至2021年，洲际船务共有22艘控制船舶，签订200项租入船舶合约。据悉，该公司的船队主要为载重量约1.1万dwt(载重吨)-20.6万dwt的干散货船，运输铁矿石、煤炭、粮食、原木等干散货，此外也通过油轮及化学品船运输沥青、石化产品及熔融硫磺等。

船舶管理服务方面，该公司的船舶管理业务服务主要涵盖日常运营的主要方面，包括技术管理、船员管理、维修与保养及系统管理等方面。至2021年，该公司管理203艘船舶，其中有179艘为第三方拥有的船舶。

值得一提的是，受益于2021年海运价格飙涨利好，洲际船务这一两年相关业务也乘势狂奔。

营收和净利方面，2019年至2021年，该公司实现营收分别为1.356亿美元、1.789亿美元、3.727亿美元，后两年分别同比增长32%、175%;实现净利润分别为843.4万美元、72.4万美元、4000.5万美元，2020年净利同比下滑91%、2021年净利则暴增约54倍。至2022年前5月，该公司业绩继续延续2021年215%。高增长之势：实现营收为1.79亿美元，同比增长42%;实现净利润为3289万美元，同比增长215%。

毛利率方面，受益于2021年海运价格的飙涨，该公司毛利率也处于大幅提升的状态：据招股书数据显示，2019年至2022年前5月，该公司毛利分别为1605.4万美元、1272.7万美元、5765万美元以及3191.5万美元，毛利率分别为11.8%、7.1%、15.5%、17.8%。

(图片来源：洲际船务招股书)

而伴随着营收和净利持续保持高增长，洲际船务前几年吓人的高负债水平也日渐走低。

据招股书数据显示，2019年至2022年前5月，该公司的的流动负债净额逐步降低，分别为4320万美元、3500万美元、2130万美元、360万美元。与此同时，净负债权益比率亦不断下滑，分别为2638.7%、1475.7%、183.8%、185.9%。

与此同时，受益于业绩大幅增长，该公司的现金流也不断增长。招股书数据披露，2019年至2022年前5月，经营活动所得现金净额955.9万元、2447.3万元、8814.7万元、2692.6万元。期末现金及现金等价物194.3万元、442万元、2503万元、1968万元。

基于上可见，受益于2021年以来的海运价格飙涨，此前基本面表现中规中矩的洲际船务越来越越能赚钱了。据悉，受供应链影响，全球各大港口堵塞，货物积压，集装箱船遭到哄抢，2021年全球海运航线的运费大约飙涨了10倍左右，此背景下，洲际船务相关业务自然也乘势大分“红利蛋糕”。

海运价格下行 增长持续性或需打问号

不得不说的是，海运价格暴涨让世界各大航运公司赚翻的好日子似乎已经不复以往。

前文已经提到，上海出口集装箱运价指数(SCFI)自今年6月份以来已经连续20周下跌，而不止于国内海运价格，全球海运市场皆“寒意阵阵”，各大海运航线的运价出现大幅下跌——譬如，至上上周(10月30日)，美西线每FEU运价下跌221美元至1681美元，跌幅11.68%;欧洲线每TEU运价下跌339美元至1763美元，跌幅16.1%;地中海线每TEU运价下跌122美元至2222美元，跌幅5.2%。

而对应到洲际船务的招股书来看，我们亦可以窥斑知豹海运市场的状态。

据招股书数据披露，近年来，全球海运服务业的总运力在各个板块均实现显著增长，主要是由于海上贸易量及海上运输相应需求的增加：市场总规模由2016年的1,811.3百万dwt增长至2021年的2,134.6百万dwt，复合年增长率为3.3%。随着全球海上贸易活动从COVID-19疫情中恢复并继续增长，预计2026年全球海运服务业市场规模将增长至2,479.9百万dwt，2022年至2026年的复合年增长率为3.0%。

不过，海运行业，特别是干散货航运行业，在租船费率方面具有周期性及波动性。所以，即便海运市场规模保持扩容状态，但不断下行的海运价格依然会给洲际船务带来一定不利影响。

据招股书数据披露，于往绩记录期间，波罗的海干散货运价指数在393点至5,650点之间波动，日均分别约为1,365点、1,068点、2,943点及2,258点。截至最后可行日期，波罗的海干散货运价指数为1,463点，处于不断下行的状态。基于此，洲际船务表示，波罗的海干散货运价指数的任何重大波动的大幅下降亦将对公司从客户获得的租赁费产生不利影响，从而影响盈利能力及现金流量。

与此同时，海运市场竞争格局亦十分激烈，洲际船务恐也面临不容小觑的竞争压力。

据了解，中国海运服务市场相对集中于市场知名度及品牌认知度较高的少数龙头企业，按2021 年国际航线运力计，五大参与者合计占市场份额约51.4%。余下市场竞争激烈，2021年全球有超过20,000名市场参与者透过国际航线往来中国运送货物。

此背景下，洲际船务的海运水平在国内排名“中上”：于2021年，按涉及往返中国运送货物的国际航线的运力计，该公司为总部位于中国的第五大海运公司，运力达约1.26百万 dwt，占总市场份额的0.4%。于2021年， 按涉及往返中国运送干散货的国际航线的运力计，公司亦为总部位于中国的第五大干散货航运公司。

除此之外，船用燃料价格上涨亦会进一步削弱洲际船务的盈利能力，并对该公司的业务经营产生不利影响。

根据定期期租及航次期租，船用燃料费一般由公司客户承担，而根据航次租赁及包运合约此类成本一般由该公司承担。由于洲际船务于往绩记录期间根据航次租赁及包运合约向客户提供航运服务，因此该公司面临船用燃料价格的市场波动——2019年至2022年5月31日止五个月，分别录得燃油费约16.2百万美元、28.7百万美元、36.5百万美元及24.0百万美元，分别占同期总销售成本的约13.5%、17.3%、11.6%及16.3%。

综上来看，在海运价格不断下行之际，洲际船务的二次闯关之举显然是“有备而来”的，身上不乏一些成长亮点，但仍需要警惕盈利的持续性。

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