中金：维持百威亚太(01876)“跑赢行业”评级 目标价降7.5%到26.1港元

中金发布研究报告称，维持百威亚太(01876)“跑赢行业”评级，疫情导致现饮渠道受损程度超预期，下调亚太西部盈利预测。但因韩国等海外市场疫情管控相对放开，上调亚太东部盈利预测，下调22/23年EBITDA6.8%/8.3%至23.38/26.05亿美元，对应22/23年17.3/15xEV/EBITDA，目标价降至26.1港元，较现价有27.9%上行空间。一季度中国市场或因疫情影响致销量个位数下滑，收入略有下滑，EBITDA基本与同期持平;韩国等海外市场则因疫情管控政策放开，带来均价和市场份额双重扩张。

报告提到，公司同样正在经受成本上涨的考验，但成本管控能力和提价能力优于行业，或使得最终成本涨幅低于行业。因各成本价格持续上涨，公司1Q22毛利率和EBITDA利润率均承压，中金估计1Q22EBITDA利润率基本与同期持平。但运营采购层面的高效性，及背靠全球最大啤酒公司百威英博对上游的议价力，认为全年成本上涨压力将明显小于本土啤酒龙头。

风险提示：旺季销售受疫情影响不及预期，消费者消费能力下降导致高端需求不足，高端竞争加剧，成本上涨程度超预期，海外疫情恶化，提价不畅，食品安全。

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