天风证券：维持中国玻璃(03300)“买入”评级 目标价降至4.38港元

天风证券发布研究报告称，维持中国玻璃(03300)“买入”评级，成本上涨支撑更高的浮法均价，同时上调浮法玻璃产销预期，微升2022/23年收入预测至54/64亿元(原50/57亿元);基于较前期更谨慎的浮法玻璃供需及单位盈利预期，微降2022/23年归母净利预测至6.5/8.5亿元(原7.8/9.4亿元)，新增24年收入及归母净利预测为75/10.6亿元，2022-24年收入及归母净利同比分别6%/20%/17%、-11%/31%/25%，对应22-24年EPS(采用最新股本)分别为0.36/0.47/0.58元，目标价降至4.38港元。

报告中称，公司2021全年收入50.7亿元，同比增60%;归母净利7.4亿元，与前期业绩预告基本一致。2021年玻璃产品量价齐升，产品销售收入48.5亿元，同比增60%，公司2021财年及h2玻璃产品单重箱生产成本分别80、85元，21FY全年总体生产成本延续向上，主因纯碱及原油链、煤炭链燃料价格波动，部分对冲价格上涨对于利润率改善效果。该行测算玻璃产品21FY及21h2单重箱净利分别20、22元，21FYyoy+22元、21h2hoh+4元。

该行表示，公司21h2玻璃产品产销快速提升，佐证公司浮法产能提升空间。公司稀缺的浮法产能向上弹性源于：1)持续外延收购，21fy公司完成福建龙泰收购控股(拥有1条浮法线在产，1条在建)，同时完成全资收购皇愉发展(拥有一条浮法线在建)。2)大股东旗下浮法玻璃资产整合亦或逐步推进。浮法玻璃产能资源属性化的背景下，浮法玻璃产能弹性或为公司带来稀缺的成长弹性及持续性。另一方面，随着公司逐步推进窑炉更新升级，叠加充分利用大股东资源/平台优势等发挥采购优势，公司生产成本或有较大优化空间;资产负债表持续修复亦有望继续降低财务费用率。该行认为，公司拥有更优的产能扩张弹性及降本空间，关注地产需求修复进度，成长持续性及稀缺性值得重视。

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