第一上海：维持青岛啤酒股份(00168)“买入”评级 目标价降至81.83港元

第一上海发布研究报告称，维持青岛啤酒股份(00168)“买入”评级，考虑到近期全球宏观经济发展复杂多变，以及国内疫情后续发展具有一定不确定性，故下调未来短期目标价至81.83港元，相当于22财年盈利预测的27倍PE，较当前股价尚有32.3%的涨幅空间。公司作为优质的行业龙头企业，具备领先的全方位优势资源，未来盈利增长确定性高。

报告中称，公司2021年业绩表现符合预期，期内实现收入301.7亿元，同比+8.67%。其中Q4实现收入34.0亿元，同比+1.7%，单季增速实现环比改善。分量价看，全年公司共实现销量793万千升，同比+1.38%，平均千升啤酒销售价格3742元/千升，同比增长7.2%，产品结构优化进展优于预期，全年量稳价升实现营收规模稳健发展。

展望2022年，1-2月份春节前后国内疫情控制良好，预计带动整体啤酒行业强劲增势，3月份疫情影响，或对公司在当地的物流供应及线下餐饮渠道造成较大影响，但考虑到3-4月份实为啤酒消费淡季向旺季过渡阶段，因此该行预计单月份成绩对公司整体一季度整体动销影响相对有限。该行认为，在国家有效的疫情管控下，预计旺季来临前消费端有望恢复常态，届时对公司全年市场销售影响可降至较低水平，叠加酒厂主动提价及调整结构的帮助下，预计公司全年有望维持中高单位数以上收入增长。

该行提到，2022年由于全球宏观经济及地缘政治因素，预计公司麦芽、包材等原材料成本或将面临较大上涨压力。对此公司已对部分销售区域产品进行了相应的调价策略，预计旺季来临前有望实现市场顺利传导，从而缓解公司部分利润压力。此外，近来行业延续了较为强劲的高端化升级趋势，因此该行预计公司将通过持续挖掘旗下高档产品如纯生及经典等的发展潜力，未来整体吨价及盈利空间的长期提升能力有望加速得到验证，预计2022-2024年净利润实现33.2/39.7/45.6亿元。

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