华泰证券：节后水泥价格反弹，未来走向如何?

华泰证券发布研究报告称，春节后水泥价格反弹。自2月7日起，长江沿线熟料价格已经历三轮提价，合计上涨人民币80元/吨;3月初，华东和华中部分地区的水泥价格也上调了人民币20-30元/吨。虽然春节过后通常是旺季的开始，需求持续改善支持水泥价格上涨，但该行认为近期水泥价格走强更表明行业自律良好。该行认为水泥需求仍然疲软，预计1Q22水泥销量可能呈现同比双位数下滑。虽然错峰停产的良好实施有助于支撑1Q22的供需平衡，但随着大部分产能复产，2Q22水泥市场上需求或起决定性作用。首推海螺水泥(00914)和中国建材(03323)。

华泰证券主要观点如下：

促增长立场明确，但需求企稳需要时间

2022年政府在稳定经济增长方面已表现出明确的立场，微调房地产行业的限制性政策，鼓励适度超前开展基础设施投资。然而，该行预计1H22水泥需求仍然疲软，水泥需求的稳定可能仍需要一段时间。该行预计，房地产投资作为水泥需求重要的驱动力，在1H22仍将面临较大阻力，原因是房地产市场降温，许多开发商的流动性困难尚未解决，并且他们再次发力提速投资的意愿不高。尽管政府态度积极，但新基建项目的实施需要时间，融资能力受到地方政府严格的财政纪律限制，因此预计更难以抵消房地产投资的下行。

行业竞合格局稳固;供需再平衡或为期不远

该行认为尽管1H22水泥市场可能充满挑战，但水泥行业供需动态再平衡或为期不远。该行预计行业竞合将处于非常稳固的状态，大多数水泥厂商对行业盈利能力保持稳定持积极态度，同时也一致认为行业未来充满挑战。许多省份还要求水泥厂商实行比往年更长时间的停产，这将在需求疲软的情况下减少有效供应。随着潜在需求从房地产行业冲击引发的突然减速中恢复到正常水平，水泥市场有望恢复其多年来的紧平衡状态。

中期看好水泥板块;房地产是需关注的关键因素

该行认为虽然房地产市场的复苏可能仍需要时间和更宽松的监管环境，但房地产市场的企稳可能对水泥需求的恢复具有决定性意义，因此房地产市场是2022年值得关注的非常重要因素。2Q22水泥价格表现可能不及预期，短期内该行对水泥行业持谨慎态度，但考虑到未来可能会有潜在的阶段性需求恢复、供给的结构性改善以及目前吸引力的估值，该行仍看好水泥行业的中期前景。该行从中期角度重申对中国水泥行业的“增持”评级，首推海螺水泥(00914)和中国建材(03323)。

风险提示：房地产销售弱于该行预期，生产自律效果不及该行预期。

本文来源于华泰证券水泥行业报告，作者：王帅等，智通财经编辑：杨万林

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