中银国际：维持微博-SW(09898)“增持”评级 广告主投放有所恢复但仍较为谨慎

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中银国际证券发布研究报告称，维持微博-SW(09898)“增持”评级，微博发布23Q1业绩，23Q1净收入4.14亿美元，同比-15%，依据固定汇率计算同比-7%，汇率不利影响较大；non-GAAP归母净利润1.11亿美元，同比-16%。广告主投放有所恢复，但仍较为谨慎；电商为增值服务业务带来增量；探索 AIGC 辅助媒体账号生成内容、补充中长尾内容。该行预期23Q2广告收入会恢复小幅正增长，但整体复苏速度稍低于预期；成本费用保持平稳；考虑汇率负面影响，以及后续将每年逐步收购假面科技股权。下调其2023/24/25 年归母净利润预测至5.08/5.74/6.12亿美元，维持个股增持评级，板块评级为强于大市。

中银国际证券主要观点如下：

广告收入同比降幅收窄，投放预算恢复较为谨慎。23Q1 公司广告及营销收入 3.55 亿美元，同比-16.8%，环比-9.0%；其中来自阿里广告收入 1827 万美元，同比-29.5%；除阿里外广告收入3.37亿美元，同比-16.0%。各行业广告主投放在疫情过后逐步恢复，但考虑宏观环境仍较为谨慎；据业绩会内容，2023 年微博将加大力度获取线下消费广告预算。2023 年 3 月微博月活/日活用户分别达到 5.93/2.55 亿，同比净增 1100/300 万用户。

增值服务收入小幅增长，电商业务贡献增量。23Q1 公司增值服务收入 5748 万美元，同比+1.7%，环比+1.8%。增值服务业务的增长主要得益于电商业务发展，公司大力推进医美等高 ARPPU、线下 O2O 模式的品类实现闭环交易，该部分业务为增值服务带来较大增量。

费用收缩提升经营利润率，投资收益贡献非经营利润。non-GAAP 口径下，23Q1毛利率 79.9%，同比+1.0ppts；费用总和2.06亿美元，同比下降 18.2%。据业绩会内容，由于手机销量增长放缓，预装机渠道营销费用较为平稳，另外公司在 Q4 末进行了部分组织优化，人力成本收缩在 23Q1 报表体现。23Q1 经营利润为 1.29 亿美元，同比-9.3%；经营利润率 31%，同比+1.8ppts。23Q1 非经营利润 2984 万美元(vs. 22Q1 亏损 1.64 亿美元)，其中主要包括：1)持有的滴滴出行以及天下秀的股权产生公允价值变动净收益 2760 万美元；2)利息及其他收入净额 270 万美元。

探索AIGC在社交媒体平台上的应用。据业绩会内容，微博从 2022 年中已开始将 AIGC 技术应用于防垃圾信息、防网暴等内容审核方面。平台内容头部效应明显，主要由官方媒体账号、真人明星/红人等提供，但中尾部内容不足，因此未来 AIGC 可以帮助头部媒体账号更高效生产内容，以及通过自动化生成方式补充中尾部内容，提升平台活跃度。

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