国泰君安：供需错配下寿险Q1承压 仍看好行业长期发展前景

国泰君安发布研究报告称，寿险渠道策略分化，疫情下预计新单及NBV持续承压寿险仍处于转型阵痛期，但看好长期满足客户健康保障、财富管理和养老传承等需求的发展前景;3月车险受疫情影响增速放缓，非车保费稳定增长，建议提升重疾性价比、大力推动增额终身寿，满足客户需求。对于财险行业预计短期推出更为严苛的市场化改革的可能性较低，维持行业“增持”。建议增持中国财险（02328）及中国平安（02318）。

国泰君安证券主要观点如下：

寿险渠道策略分化，疫情影响下预计新单及NBV持续承压：

上市险企22Q1寿险保费策略分化，个险渠道销售仍然承压，部分公司通过大力发展银保渠道推动保费增长。1-3月上市险企寿险保费增速分别为：人保寿险(+17.9%)>太保寿险(+4.2%)>新华保险(+2.4%)>平安人寿>中国人寿;其中3月单月寿险保费增速分别为：太保寿险(+10.1%)>中国人寿(+5.6%)>新华保险>平安人寿>人保寿险。

行业供需错配导致个险销售困境在22Q1延续，叠加3月国内部分地区疫情反复对代理人线下展业造成冲击，预计上市险企Q1新单和NBV承压。1-3月平安寿险个险新单同比-15.7%;人保寿险长险新单期缴同比-5.8%。除新单下滑外，产品结构由重疾调整为储蓄/寿险，预计对价值率造成冲击。该行预计上市险企Q1的NBV增速分别为：中国人寿(-17%)>友邦中国(-20%)>平安寿险(-35%)>新华保险(-40%)>太保寿险(-50%)。

疫情导致3月车险保费增速放缓，非车保费稳定增长：

2022年1-3月上市险企财险保费快速增长，分别为：太保财险(+13.8%)>人保财险(+12.2%)>平安财险(+10.3%)，其中3月财险保费收入分别为：太保财险(+10.9%)>人保财险(+10.2%)>平安财险(+9.2%)。车险Q1保费保持较快增长，1-3月车险保费增速分别为：中国财险(+10.9%)>平安财险(+10.4%);3月单月受部分地区疫情影响，狭义乘用车零售新车销量同比-10.5%，传导为车险保费增速放缓，中国财险车险保费环比-10.3pt至+4.6%，预计主要为承保车辆数增速放缓，而21年同期车均保费低基数下，3月车均保费预计仍然实现同比提升。非车保费维持稳定增长，各家公司驱动险种有所差异。1-3月非车险保费增速分别为：中国财险(+13.2%)>平安财险(+10.2%)。其中中国财险的非车驱动险种主要为农险(+28.8%)，平安财险的驱动险种主要为意健险(+38.5%)。

提升重疾产品性价比、大力推动高收益确定性的增额终身寿，满足客户的保障和储蓄需求：

该行认为，当前保险公司转型的核心重点是提供满足客户需求的产品+服务。22Q1主要上市保险公司通过重疾缴费期N-1的策略提升产品性价比，如太保寿险和友邦中国升级重疾产品，分别推出金福合家欢和友如意(安心荣耀版);同时在年金+万能基础上推出收益确定性更高的增额终身寿，如平安寿险“盛世金越”、中国人寿“臻享传家”、新华保险“荣耀终身寿”等，预计较好地满足客户的保障和储蓄需求，有利于推动新单回暖。

风险提示：疫情反复;政策宽松不及预期;产品难以满足客户需求。

本文来自国泰君安证券非银金融团队研究报告，分析师：刘欣琦、谢雨晟、李嘉木。智通财经编辑：张计伟。

标签： 国泰君安 中国财险（02328） 中国平安（02318）