光大证券：维持特步国际(01368)“买入”评级 Q1流水表现亮眼

光大证券发布研究报告称，维持特步国际(01368)“买入”评级，二季度以来疫情背景下公司积极进行库存管理，加强柔性供应链建设，依据终端库存周转情况、决定产品供应，并鼓励店员开展私域销售。二季度疫情影响目前总体可控，保持特步主品牌上半年收入增长35-40%、全年收入增长25-30%的指引暂时不变。该行维持22-24年盈利预测，对应EPS0.45/0.57/0.7元人民币，对应22/23年PE21/17倍，近期港股市场整体行情走弱、公司估值已达低位。

光大证券主要观点如下：

2022Q1特步主品牌全渠道零售流水同比增长30-35%

公司发布2022年第一季度中国内地业务营运情况，22Q1特步主品牌零售流水(包括线上线下全渠道)同比增长30-35%。分月来看，1-2月全渠道流水合计同比增长接近35%，其中电商、童装表现亮眼，分别同比增长超40%、超50%。3月上半月仍延续1-2月的较高增长趋势;3月下半月受疫情发散影响，线下门店流水增长放缓至中双位数、电商增长仍维持在40%左右。2022年第一季度零售折扣维持在约75折、与上年同期(70折-75折)相比有所改善;库存周转维持在约4个月、处于健康水平。

2022Q1特步主品牌和新品牌齐发力

公司坚持多品牌、全球化战略，2022Q1特步主品牌和新品牌齐发力，从大众运动到专业细分市场满足多元化的消费需求。2022Q1特步主品牌举行第七届“321跑步节”，推出了160X3.0、减震旋9.0、破风背心三款新品，继续强化在跑步领域的竞争力;新品牌索康尼以“炬火不息”为主题，推出全新Campfire篝火配色系列新品;盖世威2022年1月开始在中国内地市场开展业务，1月11日盖世威天猫官方旗舰店开业、正式开展电商业务，1月25日位于哈尔滨的内地首家实体店开幕;帕拉丁2022年2月推出全球环保纪念鞋款。

2022Q2特步主品牌零售流水增速预计在疫情影响下环比有所放缓

2022年第二季度特步主品牌流水增速有一定压力，主要有两点原因：1)目前受疫情影响的地区较3月中旬增加，受到疫情影响的地区流水占比超10%，线下门店销售受阻、线上电商发货和物流亦略受影响;2)21年3月底新疆棉事件影响下二季度终端零售流水基数较高。

3-4月通常为全年销售淡季，因此特步主品牌2022Q2流水增速预计将有放缓，但若疫情防控顺利、对上半年流水的影响还相对有限。此外新品牌索康尼受疫情影响较大，主要系其上海地区门店数量较多。

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