招商证券：维持阿里巴巴-SW(09988)“强烈推荐-A”评级 疫情影响下基本面持续承压

招商证券发布研究报告称，维持阿里巴巴-SW(09988)“强烈推荐-A”评级，受疫情等外部环境影响，FY2022Q4季度多项业务均面临较大压力，预计FY2022Q4季度实现收入1968.1亿元(同比+5%)，调整后EBITA为152.7亿元(同比-32.5%)，调整FY2022-24年EBITA为1298.6/1414/1791.7亿元。公司短期在宏观、政策、疫情等影响下压力较大，但长期看核心电商的竞争力依然稳固，国际商业、云计算等新业务增长空间广阔，将为公司增长提供新增量。

招商证券主要观点如下：

中国商业：受宏观环境、疫情管控、竞争等多因素影响短期仍然承压。

平台零售方面，该行预计1-2月增长良好，3月受疫情管控负面影响较大，一季度GMV略有增长，同时平台对商家的扶持政策仍在持续，预计CMR与GMV增长之间的差距有所减少但仍将存在，综合该行预计本季度CMR同比增速为-1%。直营零售方面，受疫情影响高鑫同店承压，盒马与天猫超市实现正增长，该行预计整体增长9%。新业务方面，公司整体运营策略侧重减亏提效，预计淘特同比减亏，淘菜菜由于去年同期尚未开始大规模投入本季度亏损同比有所增加，整体看新业务亏损额同比有上升。

国际商业：受海外政策及疫情影响，业务增速放缓较为明显。

国际零售方面，预计Lazada增长保持良性，Trendyol增长稳定但受里拉贬值影响收入增速，AE受国际局势、欧盟关税影响较大呈负增长。国际批发方面，疫情影响上海、深圳口岸供应链。该行预计本季度国际业务同比增长8%。

云计算：受客户投入减少影响收入增速放缓。

公有云以互联网客户为主，受行业影响投入减少;混合云受疫情影响导致部分项目无法正常交付。该行预计本季度云计算业务同比增长15%。

风险提示：宏观消费持续疲软;疫情持续程度超预期;行业竞争加剧;新业务发展不达预期。

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