兴业证券：首予361度(01361)“增持”评级 目标价5.33港元

兴业证券发布研究报告称，首予361度(01361)“审慎增持”评级，预计2021-23年营收为59/69.2/82亿元，同比增15%/17.3%/18.6%;归母净利润为6.1/7.5/9亿元，同比增47.4%/22.2%/20.7%，PB为1x，2022年预期P/E仅8.5x，显著低估，9月有机会进入港股通，目标价5.33港元，对应2022年预期PE为12x。

兴业证券主要观点如下：

361度是第四大本土体育品牌商，2012-2018年期间曾发力新品牌、国际线，但收效甚微。增长虽碰壁，但361度依托国际线积累了较强的研发实力与客户口碑积淀。国际线团队研发能力强，公司在2020年以前是唯一能够屡屡斩获国际奖项的中国体育品牌。

2019年起，公司提出聚焦的发展策略，2021年中，公司明晰“单品牌、双驱动、全渠道”战略，增长现曙光。聚焦后的361度，正在回归头部队伍。

1)专注主品牌，专业+潮流双驱动，重回发展正轨。

以篮球品类为突破口，爆品撬动流量。AG1科技配置拉满，多款国风配色设计感脱颖而出，成为爆款单品，持续为361度品牌引流。独有的国侃文化和产品“共创”模式是产品表现突飞猛进的重要原因。

聚焦中国市场，国际线终在国内开花。跑鞋为361度最核心品类，国际线回归，研发实力升级，国际线严肃跑鞋经改良后也正作为中高端定位纳入国内产品线，国内线产品矩阵日趋完善。

361度深挖IP及明星等爆款流量价值，三体联名及龚俊轨迹系列皆为强化与品牌关联度的成功案例，打开年轻人市场。

2)渠道&营销升级。线下优化渠道结构，线上将电商作为新品首发平台提升效能。打造草根篮球赛事“触地即燃”和跑步“三号赛道”平台，输出品牌文化。

短期来看，1)新战略显露成效，终端流水自2021年下半年持续追赶同行;2)杭州亚运会将于今年9月举行，361度是其官方运动服饰合作伙伴，这将是品牌振兴的好机会;3)2021年上半年赎回约4亿元美元票据，公司治理大为改善。

放眼长期，361度聚焦主品牌，以“专业运动”和“时尚潮流”为双轮驱动，专业性上，国际线强研发实力做支撑;设计上则推行“共创”模式，发展国侃文化，主动拥抱消费者，并携手运营成熟的IP合作，产品力稳步提升。聚焦后的品牌势能向上可期。

风险提示：品牌推广不及预期，疫情反复风险，库存积压风险，消费者偏好变化

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