东北证券：维持固生堂(02273)“买入”评级 目标价76.6港元-环球看点

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东北证券发布研究报告称，维持固生堂(02273)“买入”评级，鉴于其卓越的聚医能力与异地扩张能力，预计2023-25年归母净利润分别为2.63/3.58/4.83亿元，目标价76.6港元。公司在上海、深圳、苏州、福州等多个区域开展2023年专家股权宣讲会，推出核心专家股权期权奖励方案。其中上海宣讲会出席专家达78位，与23位专家达成期权合作协议。另收购无锡李同丰中医院及昆山市明泰门诊部，两店均具有医保资质。

报告中称，公司CFO邓仕刚向专家重点讲解了股权期权方案的实施方法，即根据专家学术任职、职称职务、在固生堂产生的年业绩、业绩增量等维度，对应奖励不同标准的期权股权。国医大师施杞教授在会上致辞。公司加码股权激励以绑定核心医师，确立公司在优质医疗资源供给方面的优势。

同时，固生堂门店扩展稳步推进，收购无锡昆山两处门店。无锡李同丰中医院面积约4000平方米，已经营逾7年，出诊中医师40位左右。昆山市明泰门诊部面积约1700平方米，已经营逾7年，出诊中医师30位左右。并购李同丰医院后公司将在无锡拥有3家门店，并购有望提升公司在无锡的市占率并与现有医院形成协同。昆山位于苏州与上海之间，于昆山地区新增1家门店有望打通上海与苏锡地区。

该行提到，固生堂的聚医能力与异地扩张能力能够支撑公司快速增长。“中医认人”特点导致医师是中医行业最重要的资源。公司具有医联体合作+医师开发运营能力的双重优势，2022年新增温州市中医院、苏州市中医院合作。公司是中医行业唯一进行规模化异地扩张的公司，竞争对手均为地区型连锁。公司截至22年末共有50家门店，预期23年新增10家左右门店。

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