国盛证券：维持名创优品(09896)“买入”评级 目标价50港元_焦点快报

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国盛证券发布研究报告称，维持名创优品(09896)“买入”评级，预计FY2023-FY2025归母净利润17.1/19.8/22.8亿元，目标价50港元。公司FY2023Q3国内恢复叠加海外高增，业绩表现亮眼。作为全球日杂零售龙头，凭借渠道、供应链等优势，以轻资产模式在全球高速扩张，同时已孵化潮玩品牌TOPTOY，有望贡献第二增长曲线，当前海外业务高增、国内业务展店推进，盈利能力改善明显，业绩持续超预期。

报告中称，公司新店展店步伐加快，国内复苏加速落地，以美国为代表的海外市场维持高增。1)从国内来看，伴随扰动出清经营强势恢复，门店客流与客单价均有所提升，MINISO期内展店58家至3383家/同比+186家，其中平均订单量&单均价亦同比增长8%，平均单店收入增长18.9%，从4月来看单店GMV已达2019年的85%，五一劳动节期间已恢复至2019年水平;TOPTOY业态持续恢复，期内门店同比来看门店数量同增28.7%，收入端同比+24%至1.38亿元。

2)从海外来看，截至期末海外名创优品门店共计2131家/同比+215家，期内新增16家，单店来看，海外平均单店收入同比增长达38.1%，有效拉动销售及收入端高速向上，海外整体实现营收8.01亿元/同比+54.6%，经销商/直营市场分别实现收入4.3/3.7亿元，同比+47%/64%，直营贡献比为46.3%，分区域看美国市场表现突出，已连续两季度成为收入最高的单一海外市场。

该行提到，公司海外占比提升+品牌升级落地助力毛利改善，经调整净利率大幅优化。毛利率表现优秀：本季度品牌升级叠加海外，尤其直营市场占比提升，使得毛利率维持出色表现，为39.3%/同比+9.1pct，拆分来看国内商品毛利率同比增长近7%，TOPTOY会计毛利率同比增长近9%，得益于产品组合优化，高利润率独家产品占比提升。盈利能力持续优化：报告期内公司实现经调整净利润4.83亿元/同比+336.3%，对应经调整净利率为16.4%/同比+11.7pct，环比+1.4pct。

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