上游煤价高企 下游需求紧缩 “双向挤压”下海螺水泥(00914)营收净利再现双降

3月27日晚间，水泥龙头海螺水泥(00914)发布2022年度业绩报告。继2021年营收净利同比双降后，海螺水泥2022年两项指标再度出现双降。2022年实现营业收入约1320.22亿元，同比减少21.4%；归属于上市公司股东的净利润约156.61亿元，同比减少52.92%。公司拟每股派发红利1.48元(含税)。

毛利率方面，海螺水泥2022年主要产品毛利率均显著下降。以主要产品42.5水泥毛利率为例，2022年毛利率为28.43%，同比下降15.55个百分点；32.5水泥毛利率为29.15%，同比下降17.12个百分点；熟料毛利率为25.57%，同比下降11.5个百分点。分销售区域来看，南部地区毛利率降幅最大，达19.04个百分点。

根据业绩后投资者见面会，海螺水泥对今年水泥需求保持谨慎乐观，预计同比仅增长2%至3%，对新材料业务目标盈利增长也为单位数。公司管理层称，集团正寻求由传统建材业务转型至新材料业务，预计在新材料业务方面实现更多的收入及盈利贡献，另将全球化作为商业战略，目标将海外业务贡献由目前1.7%提高至约17%。

(相关资料图)

对2023年的主要经营计划，海螺水泥称，预计全年新增熟料产能（海外）180万吨、水泥产能1020万吨、骨料产能4020万吨、商品混凝土产能780万立方米。2023年，集团计划全年水泥和熟料净销量（不含贸易量）3.07亿吨，预计吨产品成本和吨产品费用保持相对稳定。

上游煤价高企 下游需求紧缩 行业产能过剩持续加剧

从报告中可以看到，自海螺水泥2002年上市以来，仅有2012年、2015年、2021年和2022年四年营业收入负增长，而2022年是最大跌幅水平。从销量上看，2022年海螺水泥的“水泥和熟料”合计净销量为3.10亿吨，同比下降24.12%。

对于这份年度成绩单，海螺水泥称，2022年受宏观经济下行压力加大、房地产市场持续走弱等因素影响，全国水泥市场需求明显收缩，市场需求持续低迷叠加供给增加，使得全年水泥价格高开低走，煤炭等能源价格大幅上涨推升成本，在量价齐跌、成本高涨的双向挤压背景下，水泥行业效益下滑。

实际上，对于海螺水泥的这一业绩表现，业内早有预期。2022年水泥行业普遍承压，据Wind数据，2022年我国水泥产量约21.3亿吨，同比下降10.5%，2022年的水泥产量系近十年来最低水平。

业内人士坦言，包括海螺在内，目前水泥行业仍面临三重压力：一是水泥需求进入下降通道，产能过剩进一步加剧，下行压力更加凸显；二是在“双碳”背景下，水泥行业作为排放大户，面临着巨大的减排压力；三是煤炭价格进一步高企，给水泥企业带来了巨大的成本压力。

横向对比港股多支水泥股的全年业绩我们也可以看到，水泥行业在2022年受高煤价、弱需求的影响还是很大的，大多水泥股净利均呈大跌态势。华新水泥预计全年纯利将为25.21亿到28.43亿元，同比下降约47%至53%；华润水泥控股全年纯利19.36亿港元，同比减少75.1%。中国建材全年纯利为人民币79.62亿元，同比下降了51.2%。

根据测算，2022年水泥产能过剩率达40%，达到新高。如何在需求波动的背景下引导落后产能退出、加速市场出清，从而维持市场供需平衡、保持价格和利润处于合理水平，是值得全行业深思的问题。

全国水泥价格回涨幅度有限 理性看待水泥需求恢复

回到二级市场，在27日晚间发布业绩报告后，海螺水泥的股价在3月28日出现小幅回升，截止发稿，报收27.1港元，涨幅1.50%。其实，在海螺水泥此前1月底发布业绩预减公告后，公司股价已回调近8%。此次股价回升，或许是之前房地产带来的业绩下滑已在股价上反应的差不多了，投资者普遍预期触底反弹时机将至。

实际上，进入2023年后，随着下游基建工程的陆续复工，水泥价格确实出现了一定程度的回暖现象，部分地区水泥价格连续几轮上涨，水泥价格指数已经回升至140以上，而水泥价格企稳的重要原因是房地产和基建回暖。开工率方面，据光大证券3月26日发布的研报数据，目前水泥开工率为71.64%，处于4年同期最高水平。

对此，中国水泥网水泥分析师李坤明分析表示，今年开春后得益于错峰执行情况较好，加之需求逐步恢复，水泥企业库存水平有所下降，但目前仍高于2022年同期，高库存压制价格上涨幅度。尽管近期多地水泥价格上涨，但实际执行到位的地区仅有华南珠三角、华东长三角等少数地区，多数地区实际落实有限，目前部分地区水泥价格受需求延滞开始回落，全国水泥价格涨幅有限。需要理性看待当前水泥需求的恢复。

最新水泥价格数据显示，由于全国阴雨天气较多，部分地区降温明显，下游施工短暂受阻，叠加各地结束错峰，供给放大，水泥价格偏弱运行。上周，全国水泥价格指数报收141.17点，环比下跌0.18%，同比下跌17.99%。

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