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上游煤价高企 下游需求紧缩 “双向挤压”下海螺水泥(00914)营收净利再现双降

3月27日晚间,水泥龙头海螺水泥(00914)发布2022年度业绩报告。继2021年营收净利同比双降后,海螺水泥2022年两项指标再度出现双降。2022年实现营业收入约1320.22亿元,同比减少21.4%;归属于上市公司股东的净利润约156.61亿元,同比减少52.92%。公司拟每股派发红利1.48元(含税)。

毛利率方面,海螺水泥2022年主要产品毛利率均显著下降。以主要产品42.5水泥毛利率为例,2022年毛利率为28.43%,同比下降15.55个百分点;32.5水泥毛利率为29.15%,同比下降17.12个百分点;熟料毛利率为25.57%,同比下降11.5个百分点。分销售区域来看,南部地区毛利率降幅最大,达19.04个百分点。

根据业绩后投资者见面会,海螺水泥对今年水泥需求保持谨慎乐观,预计同比仅增长2%至3%,对新材料业务目标盈利增长也为单位数。公司管理层称,集团正寻求由传统建材业务转型至新材料业务,预计在新材料业务方面实现更多的收入及盈利贡献,另将全球化作为商业战略,目标将海外业务贡献由目前1.7%提高至约17%。


(相关资料图)

对2023年的主要经营计划,海螺水泥称,预计全年新增熟料产能(海外)180万吨、水泥产能1020万吨、骨料产能4020万吨、商品混凝土产能780万立方米。2023年,集团计划全年水泥和熟料净销量(不含贸易量)3.07亿吨,预计吨产品成本和吨产品费用保持相对稳定。

上游煤价高企 下游需求紧缩 行业产能过剩持续加剧

从报告中可以看到,自海螺水泥2002年上市以来,仅有2012年、2015年、2021年和2022年四年营业收入负增长,而2022年是最大跌幅水平。从销量上看,2022年海螺水泥的“水泥和熟料”合计净销量为3.10亿吨,同比下降24.12%。

对于这份年度成绩单,海螺水泥称,2022年受宏观经济下行压力加大、房地产市场持续走弱等因素影响,全国水泥市场需求明显收缩,市场需求持续低迷叠加供给增加,使得全年水泥价格高开低走,煤炭等能源价格大幅上涨推升成本,在量价齐跌、成本高涨的双向挤压背景下,水泥行业效益下滑。

实际上,对于海螺水泥的这一业绩表现,业内早有预期。2022年水泥行业普遍承压,据Wind数据,2022年我国水泥产量约21.3亿吨,同比下降10.5%,2022年的水泥产量系近十年来最低水平。

业内人士坦言,包括海螺在内,目前水泥行业仍面临三重压力:一是水泥需求进入下降通道,产能过剩进一步加剧,下行压力更加凸显;二是在“双碳”背景下,水泥行业作为排放大户,面临着巨大的减排压力;三是煤炭价格进一步高企,给水泥企业带来了巨大的成本压力。

横向对比港股多支水泥股的全年业绩我们也可以看到,水泥行业在2022年受高煤价、弱需求的影响还是很大的,大多水泥股净利均呈大跌态势。华新水泥预计全年纯利将为25.21亿到28.43亿元,同比下降约47%至53%;华润水泥控股全年纯利19.36亿港元,同比减少75.1%。中国建材全年纯利为人民币79.62亿元,同比下降了51.2%。

根据测算,2022年水泥产能过剩率达40%,达到新高。如何在需求波动的背景下引导落后产能退出、加速市场出清,从而维持市场供需平衡、保持价格和利润处于合理水平,是值得全行业深思的问题。

全国水泥价格回涨幅度有限 理性看待水泥需求恢复

回到二级市场,在27日晚间发布业绩报告后,海螺水泥的股价在3月28日出现小幅回升,截止发稿,报收27.1港元,涨幅1.50%。其实,在海螺水泥此前1月底发布业绩预减公告后,公司股价已回调近8%。此次股价回升,或许是之前房地产带来的业绩下滑已在股价上反应的差不多了,投资者普遍预期触底反弹时机将至。

实际上,进入2023年后,随着下游基建工程的陆续复工,水泥价格确实出现了一定程度的回暖现象,部分地区水泥价格连续几轮上涨,水泥价格指数已经回升至140以上,而水泥价格企稳的重要原因是房地产和基建回暖。开工率方面,据光大证券3月26日发布的研报数据,目前水泥开工率为71.64%,处于4年同期最高水平。

对此,中国水泥网水泥分析师李坤明分析表示,今年开春后得益于错峰执行情况较好,加之需求逐步恢复,水泥企业库存水平有所下降,但目前仍高于2022年同期,高库存压制价格上涨幅度。尽管近期多地水泥价格上涨,但实际执行到位的地区仅有华南珠三角、华东长三角等少数地区,多数地区实际落实有限,目前部分地区水泥价格受需求延滞开始回落,全国水泥价格涨幅有限。需要理性看待当前水泥需求的恢复。

最新水泥价格数据显示,由于全国阴雨天气较多,部分地区降温明显,下游施工短暂受阻,叠加各地结束错峰,供给放大,水泥价格偏弱运行。上周,全国水泥价格指数报收141.17点,环比下跌0.18%,同比下跌17.99%。

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