解读石头科技(688169.SH)2021年财报：品牌力凸显成长韧性，科技创新筑实长期逻辑

“懒人经济”盛行之下，扫地机器人飞入千万家庭。

这也不是凭空臆造的，而是有数据证实的。据奥维网数据披露，2021年，国内扫地机器人的市场规模达到110亿元，同比增长21.7%，这让中国成为了全球最大的扫地机器人市场。

虽然行业整体增速较前5年略有放缓，但由于清洁扫拖机器人深入切中用户的“懒人痛点”，部分产品销售占比仍处于迅速提升的状态，并显现出更为高端、智能的发展趋势，这一行业发展前景仍十分明朗。

在这一背景下，扫地机器人龙头之一的石头科技(688169.SH)也跳出了疫情零星爆发及全球运力紧张等外部环境因素的干扰，凭借强劲的品牌力及创新力于4月21日交出了一份韧性满满的成绩单。

营收、净利持续增长，成长韧性愈发明显

作为扫地机器人界的“领头羊”，石头科技这一份财报一如既往地显现出了“稳中有增”的发展态势。

据财报数据显示，2021年，该公司实现营业收入为58.37亿元，同比增长28.84%;实现净利润为14.02亿元，同比增长2.41%。整体而言，营收和净利润这两大核心指标继续维持了向上增长的态势，进一步凸显出其作为头部企业的发展优势。

为何这样定调呢?

因为于石头科技而言，2021年的成长环境算不上“友好”。

在业绩快报中，石头科技曾透露，“2021年受疫情反复、国际形势变化等不利因素影响，全球运力紧张，出现较多的集装箱滞港、船舶跳港、运输周期不畅等情况，对企业收入增速造成一定负面影响。但公司通过积极的策略调整，最终促使公司营业总收入持续增长。”

在这样的外部环境下，石头科技的营收和净利润均能显现出持续增长的态势，显然也反映出其作为领军企业“进可攻，退可守”的头部优势。

与此同时，结合该公司的年复合增长率来看，也可以窥出其高成长力——根据测算，石头科技营收近五年复合增长率约为40%，而归母净利润近五年复合增长率更是达到了84%，高双位数的复合增长率自然凸显出其高质量成长力。

高质量成长力之下，则隐藏着石头科技审时度势、灵活变通的发展策略，且主要体现在产品结构的调整以及海内外市场的布局上。

一是，产品结构方面，以自有品牌占比的大幅提升锚定产品高端化的发展红利。

近年来，国内清洁机器人市场向“高端化”“智能化”趋势演变愈发明显。据奥维云网数据显示，国内扫地机器人市场中，2019年还是2000元以下的机型占据主导地位，但随着自清洁逐渐升级及用户需求不断提升，至2021年高端机型逐渐开始占据主导地位——3000元以上机型销量占比由2019年的2%攀升至2021年的29%。

在这一背景下，石头科技凭借强大的算法优势及自研能力不断推出新品，锚定高端机型的发展红利。

据财报数据披露，2021年，石头科技共销售281.99万台扫地机器人，实现销售收入56.05亿元。其中，自有品牌销售占比进一步提升至98.80%，自有品牌占比同比增速超40%。需要指出的是，期内推出的新品G10系列更是成为现象级新品，拉动国内销额增速超过100%,而这一款新品售价4799元起步，进一步凸显出其高端化成效显著的发展效果。

二是，海内外市场方面，以“深耕国内市场，进一步拓展全球化市场”发展策略进一步打开成长空间。

据财报数据显示，2021年，石头科技境内收入为24.73亿元，占比为42.37%;海外市场收入为33.64亿元，占比为57.63%，同比增速超80%。国内和海外市场占比几乎“平分秋色”的表现，也进一步凸显出石头科技在市场布局上的前瞻性——即一边继续深耕国内市场，奠定龙头优势，一边通过出海策略打开市场知名度，挖掘更多增量空间。

具体而言，2021年，在国内市场上，该公司一方面通过丰富产品类型，以多元化产品定位全方位覆盖消费者需求，另一方面通过加大自有品牌的宣传与推广，以品牌力进一步奠定公司在市场上的发展优势;国外市场方面，则利用潜在的市场规模及高品质产品，重点发展美国、欧洲及东南亚市场。同时建立全球分销网络、设立当地分公司和海外公司，通过更好的服务力和渠道力获得广泛的消费者认可。

整体来看，受全球运力紧张这一外部环境因素影响，海外市场来自于2021年的增力稍显受阻，但凭借国内市场这一稳定的基本盘该公司的业绩仍能够继续显现增长之势。未来，随着全球疫情进一步控制，海运边际改善确定性强，石头科技外销有望恢复高增长。

基于上，可以看出，在行业整体增速放缓的背景下，石头科技2021年业绩能够继续显现韧性之势并非偶然，而是在积极的策略调整+龙头优势等因素作用下的必然结果。

科技创新驱动，长期逻辑更加明晰

依靠积极的策略调整、强大的品牌力和渠道力，作为头部企业的石头科技能够显现韧性增长之势自然不是什么难事。

但如果从更为深远的角度来看，如石头管理层所说的“只有持续创新才能成为长期护城河”那样，创新力恐怕才是石头科技斩获源源不断的成长力的关键因素。这一点亦可以从其不断提升的研发投入窥出。

据财报数据披露，为了应对激烈的市场竞争,该公司不断加大研发投入和技术创新。2021年该公司研发投入为4.41亿元,同比增长67.74%，研发投入总额占营业收入比例为7.55%，去年同期占比为5.8%。

同时，该公司也通过广揽研发人才，促使自研能力不断提升。据悉，截至2021年12月31日，该公司研发人员达到555人,同比增长45.29%;新增获得境内外授权专利270项，数量较2020年115项翻1.35倍，创历史新高。

不难看出，坚持科技创新也是石头科技自主品牌占比实现“跃升”的关键因素。

智通财经APP了解到，该公司仅从2017年开始推出自主品牌的，从无到有，从2018年的50%占比到2021年的98%以上占比，石头科技通过不断加大研发投入及坚持科技创新基本实现自有品牌的转型，从而进一步抓住了高端机型“大势所趋”的发展机遇。

具体到产品迭代方面，则主要体现在石头科技的“推陈出新”速度上。2021年，该公司相继推出智能扫拖机器人G10、T7S系列和洗地机U10系列，以及推出商用清洁机器人为2022年北京冬季奥运会场馆提供智能清洁服务。而在2022年3月份左右，该公司又分别推出 T8、G10S 系列两款新品，补齐了公司在中端自集尘和高端全能基站产品的布局。

创新力驱动之下，石头科技的市场份额也不断扩大：据奥维云网数据，2022第一季度，公司销额市占率达18.32%，同比增长72%。

当然，最为重要的一点则是体现在技术水平的提升上。结合民生证券披露的研报来看，目前以石头科技为代表的国内龙头企业在导航功能、拖地功能、基站功能等多个维度领先海外龙头企业iRobot，且产品针对海外市场更看重吸尘功能进行本土化升级(地毯清洁表现提升明显)。

比如说，在被视为“最重要功能”的导航功能上，石头科技的优势体现在：更智能，LDS导航现阶段是比iRobot的视觉导航精度更高的方案;更低价格，iRobot配备VSLAM导航的产品基本都是售价在500美金以上，而石头除了低端的E4、E5系列产品均配置LDS导航，具备明显性价比优势。

再或者是在基站功能方面，石头科技发布的S7MaxV系列新品，S7MaxVUltra配置全能基站，包含自集尘、自动洗抹布、自动补水、基站自清洁等功能，功能远强过iRobot以自集尘功能为主的基座，更加“解放双手”。

至此，在不断坚持科技创新，增强自研实力的战略指引下，石头科技已经构筑成了属于自己的技术“护城河”——不仅在多个功能维度上跑赢了其他竞争者，也为其长期发展奠定了厚实的基础。鉴于此，不少支持石头科技的投资者也直言表示，“石头股价高企，科技含量便是核心。”

综上所述，可以看出，在扫地机器人“大有可为”的发展背景下，凭借着强劲的创新力、品牌力和强者恒强的龙头优势，石头科技不仅高质量成长力引人瞩目，该公司的长线价值也同样值得市场期待。

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