业务强劲财务稳健 惠誉、穆迪均维持碧桂园（02007）“投资级”信用评级

三大国际评级机构之一惠誉（Fitch）4月4日确认维持碧桂园BBB-投资级信用评级。在行业下行期，碧桂园仍难得地保持了主体评级的稳定，是目前行业中评级最高的民营房企之一。

据不完全统计，自2021年下半年以来，三大国际评级机构对受评房企进行了密集的评级复核，接连下调评级或展望多达250余次。其中，惠誉下调受评房企评级或展望达90余次。而能维持评级水平稳定的房企，少之又少。

惠誉表示，碧桂园作为中国最大的房地产开发商之一，拥有多元化的土地储备，其业务规模支持其评级。“它有足够的土地储备来支持其庞大的合同销售规模，并在应对不断变化的市场条件（包括调整其城市层级组合）方面有着令人满意的记录。我们预计未来一到两年碧桂园的利润率将因购地成本下降而有所改善。”

据惠誉报告，尽管与中国房地产开发商相关的负面消息流已基本关闭了许多非投资级房屋建筑商的再融资选择，但碧桂园的在岸和离岸再融资渠道仍然畅通。该评级机构预计，在碧桂园销售收款和减债方面的严格纪律支持下，以净债务/净房地产资产衡量的杠杆率在2022-2024年将保持稳定。到2021年底，杠杆率从2020年的43.5%降至43%左右，原因是有息债务和贸易应付款减少。

惠誉还指出，碧桂园获得国内银行授信额度和银行间债券发行额度。公司发行境外可转债和境内债，这与高收益开发商较弱的资本市场准入形成鲜明对比。

最新发布的财报显示，2021年全年，碧桂园共实现权益合同销售金额约5580亿元，权益合同销售面积约6641万平方米，持续领跑行业。而今年前3个月，碧桂园权益合同销售金额已达992.3亿元人民币，亦保持行业第一。

同时，公司回款保持高位，2021年全年累计实现权益物业销售现金回笼约5022亿元，权益回款率已连续6年达到90%或以上；经营性现金流净额为正，达到108.6亿元。同时，公司债务规模稳步收缩，融资成本逐年下降，现金流充裕，在手现金高达1813亿元。

融资方面，2021年9月以来，碧桂园已成功在境内外发行多种类直接融资工具，包括10亿元的公司债，15亿元ABS及39亿港元的可转债。2022年3月份，碧桂园在银行间交易商协会首度获批50亿元中票额度。截至2021年底，公司未使用授信额度约2615亿元。而在2022年3月，公司又先后与招商银行、中国农业银行广东省分行签订150亿元及400亿元的战略合作协议。可见，公司业务发展得到了监管部门和金融机构的充分支持。

碧桂园此次发布的年报，得到了资本市场相当的认可。花旗银行分析师Griffin Chan在一份报告中表示，公司总体业绩好于预期，资产负债表表现强劲。中信证券首席分析师陈聪认为，公司以前瞻的眼光和良好的运营，在充满挑战的市场中取得了相对而言的好于许多同行的成绩。

瑞银、瑞信、富瑞、申万宏源、国泰君安等均给予碧桂园“增持”或“买入”评级。富瑞发表研报称，碧桂园资产负债表的持续改善，会缓解市场对其现金流风险的过度担忧，并使其在中期内继续保持主要市场整合者的地位。瑞信认为，碧桂园的资产负债表在非央国企类别的房企中表现较强，并相信碧桂园能在在岸再融资政策的放松中收益，维持“跑赢大市”的评定。

同为三大评级机构的穆迪也在今年3月确认维持碧桂园Baa3投资级评级，并称此评级反映了公司强大的品牌知名度、良好的土储多元化地域布局、优秀的流动性，庞大的土地储备以及公司过往在中国住宅开发市场的优秀表现。

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