新股前瞻｜营收两年翻倍，披萨届的“外送专家”达势股份冲刺港交所

随着可支配收入日益增加、年轻消费者对西餐的接受程度不断提高，比萨作为一种西餐美食在中国广受欢迎。作为一种源自意大利的美食，比萨在引进中国之后，添加当地特色，让比萨的口味更加丰富起来。说起比萨的口味创新，就不得不提起达美乐比萨，从美国风情土豆比萨到咸蛋黄比萨卷边，以及最新上市的京味烤鸭比萨，都深受大众的喜爱。

3月28日，达美乐比萨在中国大陆、中国香港和中国澳门的独家总特许经营商——达势股份有限公司(简称“达势股份”)向港交所递交招股说明书，拟在主板挂牌上市。

据智通财经APP了解，达美乐成立于1960年，按2020年的全球零售销售额计算，公司的全球特许权授予人Domino’s Pizza， Inc． 为全球最大的比萨公司，截至2022年1月2日，于全球90多个市场拥有超过18800家门店。

达势股份成立于2008年，在2020年12月对Pizzavest China Ltd（达美乐当时在北京、天津、上海、江苏和浙江的总特许经销商）完成了收购，成为达美乐在中国地区唯一特许经销商，这为达美乐在中国的扩张按下了加速键。

门店高速扩张，营收两年翻倍

截至2019年末时，达美乐于中国拥有188家直营门店，而到2021年末时，门店数增加至468家，增幅达到149%。截止至最后实际可行日期，达势股份在中国大陆已拥有485家门店。

在门店高速扩张的带动下，公司营收增长迅速。2019年、2020年及2021年，达势股份分别实现营业收入8.37亿元（人民币，下同）、11.04亿元和16.11亿元，年复合增长率为24.4%，短短两年时间公司收益几乎翻倍。

据弗若斯特沙利文的报告称，按2020年销售收入计算，达势股份已成为中国前五大比萨品牌中增长最快的公司，同时也是中国第三大比萨公司，市场份额达3.6%。

其中，公司的主要阵地为北京和上海，于两地分别拥有124家、143家门店，合计占据达势股份57%的门店数量，为公司贡献了超过7成的收益。

值得一提的是，近年达势股份也在积极布局杭州、南京、苏州和天津等新成长型城市，在该市场分部获得理想的市场增速。报告期内，新成长型市场合计贡献收益分别为1.34亿元、2.35亿元和4.64亿元，分别占当期营收比重为16.0%、21.3%和28.8%。

同店销售作为衡量餐饮连锁企业投资回报的重要指标，体现了企业成长的可持续性。据招股书显示，达势股份同店销售持续增长，已由2019年的7.3%大幅提升至2021年的18.7%，同时在报告期内的各个季度公司均实现正增长。以2021年为例，北京与上海作为门店数量最多的两大城市同店销售额达到了 9.15亿元，同比增长14.2%;新成长型市场也表现出了巨大的成长潜力，同店销售额同比增长 37.7%。

这亮眼的销售数据令达势股份的盈利能力大幅提升，公司门店经营利润率由2020年的4.0%提升至2021年的9.2%。在此带动下，达势股份于2021年成功扭亏，经调整EBITDA实现了5830万元的盈利。

外送业务增长迅猛

通过拆解达势股份的招股书，我们发现达势股份针对中国市场开发出的专有商业模式成为带动公司高速发展的关键，即为通过在线渠道为中国消费者提供美味、物超所值的比萨而专门打造并专注于外送（由技术创新所带动）的商业模式。

据智通财经APP了解，公司的业务模式包括以下四点：兼具全球及本地特色的菜单、外送专家（公司承诺30分钟必达，未达则送消费券）、使用技术提升服务、推动门店单位经济及增长。

众所周知，达美乐除了口碑优秀的产品，最为人称道的就是其高效的外送业务。根据弗若斯特沙利文报告,公司为中国唯一承诺外送30分钟必达且服务所有销售渠道的客户的比萨公司。招股书显示，2021年公司超过91%的订单在30分钟内送达，平均订单完成时间为23分钟。

在此核心业务优势的带动下，公司外送业务收入持续增长。招股书显示，报告期内达美乐外送订单产生的收益分别为5.86.亿元、8.22亿元及12亿元，分别占其同期总收益的70.0%、74.5%及73.2%，且大幅高于行业均值。

值得一提的是，外送有望成为未来中国比萨市场的主流业务模式。

据智通财经APP了解，近年来，中国比萨市场增长迅猛。根据弗若斯特沙利文报告,于2020年其市场规模为305亿元,预期于2025年前将增长一倍达至623亿元，年复合增长率为15.4%。

而相较于中国比萨市场,中国比萨外送市场预计将增长更快。2020年外送销售额157亿元,占整个中国比萨市场的51.5%，预计2025年比萨外送分部将进一步增长至374亿元,占整个中国比萨市场的60.0%。

将积极布局新一线及二线市场

这对达势股份来说可谓是一大利好。为了进一步巩固市场优势，达势股份在招股书中提出，公司计划在2022年和2023年分别新开120家和180家新店。在一线城市布局中，除了增加门店绝对数量，公司还将开发仅提供外带和外送服务的新门店模式。

与此同时，公司将积极布局新一线及二线城市，进一步深化渗透中国市场，以扩大公司的增长空间。据招股书显示，预计新设的300家门店中46%、39% 及14%将分别位于一线、新一线及二线城市。在行业规模将进一步膨胀的大背景下，达势股份积极加码极具想象力的新一线及二线城市显然是明智选择。

综合来看，中国比萨市场是一个庞大、快速增长且处于早期发展阶段的市场，发展空间广阔。作为行业的重要参与者，达势股份坚持贯彻加速开店策略以及差异化的外送业务，我们有理由相信公司的未来业绩持续高增长将是大概率事件，而随着对中国市场的进一步深化渗透，达势股份的成长远景亦值得市场期待。

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