大摩：维持阅文集团(00772)“与大市同步”评级 目标价下调34%至33港元

大摩发布研究报告，维持阅文集团(00772)“与大市同步”评级，下调2022-23年收入预测4%至5%，以反映较低IP营运，经调整利润下调9%，以反映阅读业务毛利较低，目标价由50港元下调34%至33港元，相当于下调至22倍市盈率。

报告中称，公司去年在IP运营收入15亿元人民币，同比下跌45%，高于该行预期2%，在线上阅读收入28亿元人民币，据非国际财务报告准则，净利润5.65亿元人民币，同比跌37%，优于该行预期44%，因新丽传媒的生产成本较低，部份抵销较高的线上阅读佣金及营运开支。

该行提到，由于内地剧目/手游牌照审批仍存有忧虑，以致可能推迟发布时间表，该行将公司在2022年IP毛利预测下调10%，并预测在2023年IP运营毛利同比增26%，以反映公司在游戏及非新丽传媒的剧目项目，以及受惠于新丽传媒在2023年的6%增长预测。

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