智通每日大行研报丨龙源电力(00916)获机构看高至25.4港元 东吴证券首予创梦天地(01119)“买入”评级

智通提示：

东吴证券认为，创梦天地(01119)单店模型尚处于优化阶段，随着潮玩产业链逐渐完善，单店坪效与毛利率都将迎来较大提升，预计2022-23年线下门店数量将达到70/150家。

东吴证券表示，海伦司(09869)快速拓店下同店经营表现依旧出色，预计2021-23年营收为20.51/45.09/81.37亿元，同比增150.7%/119.9%/80.5%。

野村称，虽然维达国际(03331)有能力抓住中国个人护理领域消费升级的趋势，但整体成本压力可能会持续存在，预计2022财年盈利增长将保持在低水平3.2%。

高盛相信，华润啤酒(00291)2022年高端市场份额销量同比升23%，较2021年增长放缓，同时产品组合升级及迎接次季旺季提价，预计带动平均销价升约一成，抵销全年成本压力。

美银证券：重申龙源电力(00916)“买入”评级 目标价升至25.4港元

美银证券相信龙源电力(00916)有能力在2022年低成本地透过股权和债务融资。该行表示，债务成本每降低20个基点，公司每股盈利就会提高2.2%，预计2021-25年间的每股盈利复合年增长率为18.9%。

东吴证券：首予创梦天地(01119)“买入”评级 目标价8.04港元

东吴证券预计创梦天地(01119)2021-23年归母净利润为-0.75/1.52/4.52亿元，予线上游戏业务2022年14倍PE，考虑到线下娱乐业务营收增速较快，给予8倍PS。公司携手腾讯，打造IP变现闭环，该行预计2020-2023年收入CAGR为443%。公司第一大机构股东腾讯深耕文娱行业，储备有大量优质内容资源，对标海外，仍有较大的IP衍生品变现空间。公司深度绑定腾讯，有望承接其IP、渠道等资源，拓展线下IP衍生品零售业务。公司已于2021年3月、2022年1月分别获得QQ family、PUPUALIENS授权，于2021年7月开设首家QQ family旗舰店，切入潮玩领域，2021年10月与腾讯订立QTX合作协议，布局潮玩产业链上游。

根据公司2021H1业绩发布会，线下标准单店中主机游戏体验及零售月收入为28.7万元，毛利率为63%，月坪效为0.16万元，潮玩零售月收入为50.40万元，毛利率为35%，月坪效为0.42万元(截至2021H1业绩报披露的最新模型)。该行认为，公司单店模型尚处于优化阶段，随着潮玩产业链布局逐渐完善以及其他IP衍生品拓展，单店坪效与毛利率都将迎来较大提升，该行预计2022-2023年公司线下门店开设数量将达到70/150家，对应线下业务营收分别为4.08/10.43亿元，对应2020-2023年复合增长率为443.37%。

东吴证券：首予海伦司(09869)“买入”评级 快速拓店下同店经营表现仍出色

东吴证券称，海伦司(09869)快速拓店下同店经营表现依旧出色，预计2021-23年营收为20.51(yoy+150.7%)/45.09(yoy+119.9%)/81.37(yoy+80.5%)亿元，归母净利为-0.14(yoy-119.7%)/5.04(由负转正)/10.9(yoy+116.2%)亿元，2022/23年对应PE为40/19倍。海伦司自2018年起确立直营模式，2019/2020/2021H1分别净增门店90/99/199家，门店加速扩张。截至2021H1，一线/二线/三线及以下的门店占比分别为13.6%/56.3%/29.9%，重点布局下沉市场。2019-2021H1，同店日均销售额分别增长72.3%/16.5%/40.2%，扩张期仍表现靓丽，截至2021H1达1.34万元。海伦司采取高校+商圈的门店布局，覆盖主要消费人群;核心地段+非核心位置的选址策略，实现低成本运营。

高标准化的单店模型为快速拓店奠定基础，单店投资支出仅90万元，2020年新店盈亏平衡期已降至3个月，单店年收入415万元，毛利率约70%，成熟门店OPM为31.5%，明显优于奈雪的茶和太二酸菜鱼。公司预计2021-2023年将新开400/630/900家酒馆，2023年底前将酒馆数增至近2200家。

大行对维达国际(03331)看法存分歧 最高看至28.1港元 最低19.7港元

大和：重申维达国际(03331)“买入”评级 目标价降至28.1港元

大和称，因维达国际(03331)毛利率和估值似乎均处于谷底水平，预计2022年下半年可能会反弹，但下调2022/23年每股盈利预测3%至5%，由于推广增加可能带来更高的收入增长，将收入预测上调4%至5%。报告中称，维达国际截至去年12月底止全年纯利16.38亿元，同比跌12.6%，较该行预期低9%，由于2021年第4季度市场推广费用高于预期，以及毛利率同比略有下降。大和补充，管理层预计今年单位纸浆成本将同比小幅上升，维达预计高端市场将成为未来推动销售均价的主要动力。

野村：维持维达国际(03331)“减持”评级 目标价升至19.7港元

野村预计维达国际(03331)2022财年的盈利增长将保持在低水平3.2%，毛利率预测就降低0.6个百分点至35.6%。报告中称，虽然维达有能力抓住中国个人护理领域消费升级的趋势，但整体成本压力可能会持续存在。维达继续投资于其高端纸巾产品和Libresse的品牌建设，以及新的电子商务渠道，预计2022财年的销售、一般和管理费用(SG&A)将保持在相对较高水平。该行认为，即使第四季毛利率似乎已见底，但鉴于激烈的市场竞争，在2022财年的任何加价都将面临挑战。

大行对华润啤酒(00291)看法存分歧 最高看至79.6港元 最低44.7港元

高盛：重申华润啤酒(00291)“买入”评级 目标价79.6港元

高盛将华润啤酒(00291)2021年全年每股盈利预测上调2%，维持2022-23年预测不变，按2025年预测市盈率33倍。报告中称，公司发盈喜，2021年全年多赚1.1-1.24倍。撇除土地销售收益、资产减值等影响，预计其全年纯利同比升25%-30%，并相信市场已提早下调公司2021年盈利预测，该盈喜大致符合预期。2021年下半年销售及盈利增长放缓，反映了疫情及包装成本上升的不确定性;及扩充高端及超高端产品业务，令利润受压。展望2022年，高盛相信公司高端市场份额，销量同比升23%，较2021年增长放缓。产品组合升级及迎接次季旺季提价，预计带动平均销价升约一成，抵销全年成本压力。全年预期经常性EBIT增长约26%，同比增长加快。

麦格理：维持华润啤酒(00291)“逊于大市”评级 目标价44.7港元

麦格理称，华润啤酒(00291)发盈喜，预期2021财年纯利为44至47亿元人民币，同比增长110%至124%。虽然2021年下半年取得正增长，但该改善是由于减值损失减少，而销量将受到疫情风险的抑制，均价增长也由上半年起放缓，预计下半年调整后EBIT将同比下降43%，上半年则将增长43%。

该行认为，基于润啤的主要市场，即浙江和华北地区的疫情情况，2021年下半年的交易量将面临挑战，预计公司的销售在去年季末恶化。另一方面，集团于去年9月将产品SuperX提价，该行预计这将在2022年为集团带来更多好处，而因为投入成本膨胀带来的不利因素并未消退，故预计啤酒厂商将在2022年第二季推出新一轮价格调整，集团或会跟随。报告提到，集团拟在2022年推出一种新的优质产品全麦生啤酒，集团也正在通过加强与大型经销商的网络来促进优质产品的销售。该行预计，优质产品的销售贡献可能分别会从2019及2020年的11.5%和13.2%，增加到2021年的17%。

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