招商证券(香港)：重申华润啤酒(00291)“买入”评级 目标价76.3港元

招商证券(香港)发布研究报告称，重申华润啤酒(00291)“买入”评级，鉴于初步净利润和其他财务指标与该行最初的预测基本一致，维持预测不变，并认为近期新冠病例下降也有望提振投资者对啤酒行业的信心，目标价76.3港元。

招商证券(香港)主要观点如下：

该行表示，公司盈喜符合市场预期。华润啤酒宣布盈喜，21财年初步净利润增长110%-124%，达到44亿至47亿元人民币，与该行的47亿元人民币净利润的预测相符。扣除土地出让的初始税后补偿收益(约13亿元人民币)，其经调整21财年初步净利润同比增长48%-62%，与该行预测的经调整净利润同比增长63%一致。

高端化推动净利润增长

华润啤酒将净利润增长归因于：1)均价抬升带来的毛利率增长;2)固定资产减值降低、一次性确认员工补偿及安置费用下降带来的行政费用降低。但与此同时，这些也被市场推广费用和员工成本增加而部分抵消。以上与该行之前的预测全部相符，也大致符合市场预期。

该行继续看好华润啤酒的高端化战略

该行相信，华润啤酒将继续通过其4+4产品组合实现高端化。华润啤酒也通过与喜力合作得到了高端啤酒产品，更有利于其进军高端渠道，包括高级餐厅、夜店、酒吧等。该行注意到，近期新冠病例的下降也意味着现饮渠道的限制将逐步减少。同时，随着华润啤酒产能优化逐渐告一段落，该行预期未来固定资产减值损失和一次性员工补偿开支将会减少。

主要催化剂：高端化快于预期;更多的提价; 主要下行风险：疫情反弹;原材料成本高于预期。

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