中银国际：将华晨中国(01114)评级下调至“持有” 目标价降至3.5港元

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中银国际发布研究报告称，将华晨中国(01114)评级由“买入”下调至“持有”，扣除8月派发的特别息，该行估计华晨每股手头净现金3.67元，目前股价已接近每股净现金水平，而股价走势与派息的关系大于业绩表现，目标价由4港元下调至3.5港元。此外，华晨主营业务恢复经营溢利，毛利率由去年同期的17.9%显着改善至28%，但在集团进行重组下，能否维持获利将成疑问。将今明两年收入预测下调23%，反映销售增长放缓，但纯利预测分别上调4%至5%，反映华晨宝马盈利能力较预期强劲。

报告提到，上半年纯利同比升17.7%，至37亿元人民币，略好过预期，主要因为来自华晨宝马的贡献较预期高。上半年华晨宝马收入同比增长10.2%，增幅较销量的6.1%为高，是受惠于高价X5车型销售佔比提升，带动平均售价上升3.8%，不过未来在高档车型竞争加剧、对分销商增加补贴的情况下，预料销量及边际利润受压。

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