元宇证券：营收持续高增 给予滨海投资(02886)“增持“评级 目标价2.3港元

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近日，滨海投资(02886)发布2023年中期业绩，收入约31.19亿港元，同比增长2.38%。8月18日，元宇证券发布研报称，给予滨海投资"增持"评级，目标价为2.3港元，较研报发布时1.44港元上升空间达60%。

元宇证券指出，滨海投资营业收入持续增长。2017-2022期间，公司营业收入复合增速17.32%。从半年度业绩来看，2018年至2023年上半年，公司营业收入连续十二个半年度实现增长。

同时，公司业务结构不断优化。公司管道天然气销售收入中，工商户的佔比由2022年上半年的78.36%提升到2023年上半年的81.41%。公司围绕主业积极开展增值服务业务，拓展新的增长点。2023年上半年，公司增值服务业务毛利约1811万港元，同比增长19.07%。

行业供需方面，中国天然气需求快速增长且供需缺口不断扩大。纵向来看，根据WIND资料，2023年1月至6月，中国天然气表观消费量累计达1914.46亿立方米，同比增长12.49%，增速已超疫情前水平。横向来看，中国的天然气需求增速远高于全球整体水准，是增速最快的三个地域之一。基于EnergyInstitute的资料进行计算的结果显示，2002-2022年期间，中国天然气消费量复合增速13.58%，远高于全球和亚太区域复合增速，位元列全球第三。

而且，中国天然气储量相对贫乏，中国天然气供需缺口由2007年的12.9亿立方米攀升至2021年的1710.6亿立方米，供需缺口不断扩大，主营燃气业务的滨海投资亦有望持续受益。与此同时，低碳的现实选择和能源结构转型的相关政策将推动中国燃气行业的发展，公司有望不断分享行业红利。

此外，2023年，随着气源价格的下降到低位，将有利于减轻公司的成本压力。8月14日，ICETTF天然气期货主力合约价格收盘34.43欧元/MWh，相较2022年12月30日的81.94欧元/MWh下跌57.98%。再叠加地方顺价政策的陆续执行，售气价格或将得到提高，毛差将逐渐修復，未来公司业绩改善或可期。

元宇证券指出，滨海投资近10年分红率稳定，保持在30%-50%，且近年来逐步提升。同时，自2020年以来，公司股息率年年高企，2020年至2022年分别达到6.32%、5.73%及6.17%，未来有较大机会维持在相若水平。分红率股息率逐步提升给公司提供了极高的配置价值，亦给股东传递了信心。

值得一提的是，自去年6月签订框架协议以来，滨海投资与两大股东天津泰达、中石化天然气合作已取得阶段性进展，股东大力支持下，产业链协同效应或将不断显现。元宇证券表示，随着公司与两大股东天津泰达和中石化天然气间合作的日益紧密和不断深化，将有利于发挥各自在产业链不同环节上的优势，整合各方资源，形成较强的互补效应。

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