业绩会实录 | 滨海投资(02886) ：城市燃气未来几年将进入非常健康的发展阶段，春天已经到来

8月18日，滨海投资(02886)在香港举行2023中期业绩业绩发布会。2023年中期，公司实现收入约31.19亿港元，同比增长2.38%;毛利约3.84亿港元，公司拥有人应占溢利约1.66亿港元，每股基本收益12.31港仙。

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期内，销气总量为10.77亿立方米，同比增长0.91%;其中管道气销量为7.64亿立方米，同比增长7.2%。管道天然气销售收入为约27.94亿港元，同比增加 5%。管道天然气收入的增加主要是由于天然气销量增加及销售单价上涨所致。

去年，低毛差问题困扰行业，气源价格高企递延到今年首季，不过该集团透过灵活经营，令上半年毛差回稳。同时，该集团把握国内消费复苏和行业政策利好带来的市场机遇，经营业务在2023年上半年稳中有增，当中管道气销量同比增长7.2%，新增用户合同增加6.2万户，累计用户数逾236万户，同比增加4.46%。展望下半年气源价格持续回落，气源价格获得提升将带动毛利反弹，加上集团在营商环境恶劣下，收入仍有所增长，如果配合毛利回升，预期将带动全年财务表现。

未来，公司将持续加快上下游产业链一体化进程，以打通上中下游为核心目标。上半年2月该公司全资附属公司滨海投资(天津)有限公司(滨投天津)参股中石化天津液化天然气股权，将有助该集团满足中国国家的天然气储气调峰政策要求，中石化液化天然气在天然气市场中游的储存及加工运作可协助该集团连接上游资源、气源贸易及下游市场，有利该集团打通上中下游产业链。

同时，公司在综合能源业务方面持续开拓，包括滨投天津跟与泰达的全资附属公司天津泰达科创城投资就泰达科创城项目订立《综合智慧能源建设及运营合作框架协议》，在泰达科创城园区定制光伏、地热等全面新清洁能源开发利用方案;滨投天津跟中石化新星(天津)新能源订立《综合能源项目合作框架协议》，在其经营范围提供地热资源开发与利用，供冷服务，余热余压余气利用技术研发等，打造具有行业特色的清洁能源供应商;滨投天津又与天津创业环保集团股份有限公司就八里台镇能源供应项目的供热服务订立《战略框架协议》，为滨投天津于八里台镇能源供应项目的供热服务提供有力支援并为双方未来于综合能源供热领域的深入合作建立符合各方共同利益的战略合作关系，实现优势互补，互利共赢，亦有利于该集团提升作为综合能源供应商的竞争实力。

滨海投资将在未来继续把握“X+1+X”政策机遇，在泰达与中石化天然气支持下，共同紧抓“十四五”战略规划期间市场化改革契机，专注主营业务收益增长同时，同步拓展增值业务和综合能源业务。通过深挖和创造新利润增长点，该集团将实现可持续发展，力争为公司股东带来丰厚投资回报。

以下为智通财经APP整理的业绩会问答实录：

问：未来是否有并购计划?预计全年收入水平如何?有哪些原因支撑公司全年收入增长?

答：我们去年的收并购计划实际是在两个方向上展开，一个是中游的一些资产，能够形成我们气源采购的成本控制能力，其中的代表是中石化液化天然气的2%股权，通过打通产业链条，形成新的行业模式和盈利模式，一方面支撑城市燃气利润空间的形成，另一方面，根据天然气行业发展的趋势，在上游部分能力的形成，也有利于城市燃气盈利能力的提升，在整个产业链中布局我们的核心竞争力，我们在这个方向上还会继续探索，当然还是要依赖与我们终端基本的资源禀赋和上游的结合程度，去做最好的安排。

另外一个方向是我们城市终端的收并购，城市终端收并购是城市燃气发展了二三十年形成跑马圈地的局面之后，在规模化、精细化、专业化管理的大背景之下，利用我们自己的专业管理能力和现有区域的市场竞争力，包括在社会责任、安全保供、未来投资发展等方面出发形成的一些收并购投资能力。

未来在收并购方向上，我们还是会坚持这两个方向，形成我们终端更大的规模，形成我们对于产业链条一体性的把握。关于具体的项目，如果我们有非常现实的、清晰的项目计划时，我们也会按照交易所的规定做相应的披露。

上半年按人民币计价，我们的收入增长了13.1%，下半年收入还将持续增长，较上年同期有相应的增长幅度，一方面来源于我们业务本身增长带来的收入增长，我们预期今年销气量的同比增长为16%，目前上游气的采购价格没有本质性的变化，预计这方面营收会有比较明显的增长。

另一方面，随着房地产市场一篮子政策的落地，虽然我们预期不会迅速地恢复到非常好的状态，但会有相应的改善。我们对于营收增长来源于主营业务还是有非常大的信心的。

问：财务报表中，其他收入部分有一个4500万的政府补助，刚才也提到灾害部分也有补助，上半年这4500万部分收入的来源是什么?

答：4500万港元这部分补贴是我们去年部分地区子公司，受到了当地政府对于高气价的补贴，其中占比较大的是河北省涿州市，约收到了3000万人民币的政府补贴，是一次性的收入。

关于灾害部分的补贴，由于灾害是刚刚才过去，相应的补贴还在流程当中，还没有到位。

问：关于房地产业务部分，有什么关键因素决定出售天津空港相关物业?在当前大环境下，这部分买卖的前景如何?能否达到最大的收益?

答：房地产项目是我们在2012左右进行的立项，已经停掉了。我们在重组复盘了这家公司后，我们决定还是把主营业务集中在城市燃气，和相关的衍生业务上，这是我们的一个非常明确的战略发展方向。

房地产项目并不是我们发展的重点，因此我们很久以前就停掉了这个项目。该项目当时是按照办公和商业的项目去操作，这段时间以来，该项目所处位置是天津空港经济区的核心位置，位置非常好，按照当时的土地价格现在已经有非常好的溢价。该项目在商业层面上是非常有优势的，管委会也很支持，当地政府也很支持，我们正在与一些投资者进行沟通，已经谈到了一个相对比较好的阶段。希望能够把该区域与商业化的公寓、酒店做一些相应安排，该项目不会给公司带来损失。希望今年下半年之前能够有一个比较正式的协议签署。

问：从宏观层面，管理层如何看待2023年下半年的气价走势，以及对公司毛利的影响?

答：气价主要可以从两个方面来看，一方面，是今年三四月份三桶油定下了自己的价格框架，这个基本模式没有变，所以气价还是维持在一个相对的高位上;另一方面，确实在疫情结束之后，能源需求和经济发展的情况大致是相同的，这个恢复程度比我们预期的要差，尤其是第一季度，第二季度有一些提升。我们上半年全国的表观消费量增长了6.7%，虽然也接近我们的预期，但当中有一个逐步加速的过程，在这样一个情况下，从需求的角度来讲，下半年可能会有一定的恢复性增长，对于上游的销价会形成一定的压力。

我们看到上游的供应商，在销气方面是有一定的压力的，我们也觉得降价的空间在一定意义上是存在的。比如我们的军粮城电厂，如果按照现在的价格政策，军粮城电厂是不能够发电盈利的，但是因为上游有降价的空间，比如今年LNG的现货价格最低达到9美元，约2.6元左右，与3元价格相比还有巨大的市场空间。上游也需要把这个量消耗掉，对于重大客户采取一定的价格政策，可能就会有空间，所以我们在利用这样的机会，也利用我们在贸易方面搭建的LNG码头股权，实际上促成了军粮城电厂的调试成功、达产供气。

所以价格方面，由于三桶油在价格方面的控制能力还是比较强的，不可能发生根本性的变化，但对于重大用户会有相应价格降低的政策。此外，随着进入上游的企业越来越多，上游供应商增多，上游价格的市场化也会加强，将可能会更迅速地反应供求关系的变化。

假设未来2-4年上游参与的销售主体越来越多，价格将有可能会发生本质性的变化。无论如何，下半年随着价格越来越合理，需求越来越旺盛，天然气、城市燃气部分在未来几年将进入到一个非常健康的发展阶段，对于城市燃气企业而言，过去几年由于疫情上游价格高企、下游顺价机制不畅导致的至暗时刻肯定要过去，春天已经到来。

问：上半年外埠区域民用户气量下降的原因是什么?

答：南方的销气量下降与我们自己的客户结构有关系，我们在滨海投资这家公司的客户结构是相对比较优良的，我们在天津区域工业用户的销气占比约达95%，在外埠区域，我们的居民用气的销气占比较高，比天津高很多。但即使这样整个公司约有70%是供应给工业用户。

对于南方的外埠项目的影响，居民用户带来的影响会更大一些，去年是一个暖冬，在采暖、用气方面不比往年，所以在这方面看上去会有一点增长乏力。

问：公司南方集团会考虑引入其他战略投资者吗?

答：关于南方集团引战，滨海新区和周边是我们业务的根据地，也是我们业务的主要来源，我们在这部分上拥有上游管线、下游市场和政府关系的强力优势，是我们最核心的区域，但南方集团我们过去有十几家公司，这个区域市场的成长性极高，市场环境、工业、工商业发展的未来空间非常大，并且现在规模化整合的力度也非常大，我们成立南方集团的目的也是要引入新的战略投资者，能够使我们形成相应的品牌、气源等各方面的支持，利用我们已经在南方这个区域的业务布局，去发展壮大，也包括一些收并购的方法。

泰达控股与中石化签订的协议中其实也提到，泰达控股支持中石化通过参股气源等方式，支持他们在南方集团发挥战略合作的能力，我们要把南方集团做大做强，成为滨海投资另外一个重要的业务发展引擎。下一步，南方集团在管理效率、市场开拓、战略合作等各个方面都会有一些新的布局和想法。

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