中金：维持小鹏汽车-W(09868)“跑赢行业”评级 目标价下调至80港元

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中金发布研究报告称，维持小鹏汽车-W(09868)“跑赢行业”评级，考虑到旧车型停产损失，下调2023/24年扣非亏损至102/62亿元。考虑到板块估值回调，下调目标价12.1%至80港元。公司2Q23营收50.6亿元，环比+25.5%;Non-gaap净亏损26.7亿元，主因G3停产和产品促销增加带动毛利下降，低于市场预期。促销增加及G3停产致盈利波动;但现金流持续改善，该行认为规模提升和营运效率改善是主因。

报告中称，7月26日，公司公告与大众达成合作并获投资，使得市场对公司在智能驾驶领域的技术领先度进行重估。业绩会中，公司指引何小鹏本人将担任大智能规划团队负责人，并带领团队对自动驾驶、智能座舱、电子电气架构等技术进行超前布局。往前看，公司XNGP进展顺利，无图自动驾驶规划10月推出，不依赖先验信息，有利于更快速实现城市扩张，规划23年年底落地50座城市，目前北京推送后的数据来看，用户、里程和时长渗透率各项指标均突破98%。

此外，公司还规划24年实现自动驾驶整体成本下降50%，做到全系车型标配，并规划对自动驾驶软件进行订阅收费。渠道方面，公司规划对渠道网络和人员进行大比例的优胜劣汰，经销商销售占比有望明显提升，公司还规划用有力的商务条款吸引油车的经销商，提升销售效率。公司规划陆续上市P7iLFP版本、G9改款和X9，24年规划推出2款新车(该行预计价格有望下探到15-20万元，在高阶智能驾驶不突出的价格段跑出明显优势)，以G6的热销表现为例，该行期待公司搭建完成平台化战略后的车型销量表现。

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