中金：维持小鹏汽车-W(09868)“跑赢行业”评级 目标价升至45港元

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中金发布研究报告称，维持小鹏汽车-W(09868)“跑赢行业”评级，盈利预测不变;考虑到G6具备竞争力定价有望带动估值提升，目标价上调9.8%至45港元。6月9日，小鹏G6开启预售，预售价格22.5万元起。该车型规划于6月29日正式上市，7月开启用户交付。

报告主要观点如下：

G6预售价格发布，能效、驾控和智能优势突出。

G6具备多维度竞争力：1)能效：搭载全域800V高压SiC碳化硅平台并标配3C电芯，CLTC综合续航最高达755km，实现超高充电效率。2)驾控：搭载800V XPower电驱系统，四驱车型百公里加速3.9s。G6是国内首款量产并搭载前后一体式铝压铸+CIB电池车身一体化技术车型，车身扭转刚度达41600N·m，提升舒适性。3)智能：配备31个传感器+双Orin芯片，G6的XNGP智能辅助驾驶系统可实现全场景辅助驾驶功能，公司预计6月推送的高速NGP 2. 0将接近L4级智驾水平。G6预售价为22.5万元起，并叠加2000元意向金抵扣5000元活动，该行认为正式售价可能进一步下探，G6有望在20万元价格带段体现较强竞争力。

扶摇架构助力平台化发展，技术降本目标有望达成。

公司计划在E/E架构、动力系统和智能驾驶软硬件方面规划全面平台化，后续车型与G6类似，扶摇架构车型将标配800V高压SiC碳化硅平台、800V XPower电驱系统，搭载自研X-EEA电子电气架构，并搭载XNGP智能辅助驾驶系统。公司预计到2024年实现自动驾驶BOM成本下降50%、整车硬件含动力系统成本下降25%。该行认为公司品牌定位智能化年轻化，20万元价格带大规模降本关键在于低成本生产能力，技术积累及平台化发展可助力降本目标实现。

智驾代际迭代较快，G6上市有望促进飞轮效应形成。

今年3月公司在广州、深圳和上海推送XNGP第一阶段能力，同时带来第二代SR智能辅助驾驶环境模拟显示系统，成为国内首个量产BEV感知XNet深度视觉神经网络的自动驾驶车企。公司规划2H23在大部分城市开放无高精地图左右转能力，并规划2024年XNGP达到完全形态，实现从车位到车位、全程无断点的辅助驾驶体验。该行认为公司智驾功能迭代速度较快，随着G6上市并带动销量增长，可积累更多数据，促进飞轮效应形成，进一步提高迭代速度。

风险提示：新车和自动驾驶需求不及预期。

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