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中金:维持泡泡玛特(09992)“跑赢行业”评级 目标价49.4港元

中金发布研究报告称,维持泡泡玛特(09992)“跑赢行业”评级,考虑疫情反复影响线下渠道及物流,下调22/23年经调整净利6%/4%至13.3/17.9亿元,对应22/23年30/22倍经调整P/E。该行看好公司作为IP运营平台型公司的发展前景,给予目标价49.4港元,对应22/23年44/33倍经调整P/E,有49%上行空间。

事件:公司发布2022年Q1最新业务状况,预计Q12022收入同增65%-70%(未经审计),符合该行预期,公司基本面良好,保持高增长态势。

中金主要观点如下:

Q1收入预计保持高增长,零售店、抽盒机、京东渠道增长突出。

公司预计Q1收入快速同增65%-70%,该行认为主要受优质新品驱动,尤其是以虎跃新春、SP五代为代表的热门系列。公司预告Q2还将推出头部IP SP、Molly、PUCKY及PDC孵化IP TAPOO的盲盒新品。

分渠道看:

1)线下渠道:零售店Q1收入预计同增75%-80%,门店表现亮眼;机器人商店收入预计同增5%-10%;考虑到近期全国多地疫情扰动,Q2线下渠道或略有承压;

2)线上渠道,抽盒机Q1收入预计快速同增115%-120%,该行预计私域渠道在线上销售中占比有望持续提升;电商平台及其他线上平台Q1收入预计同增65%-70%,其中天猫预计同增60%-65%,京东作为公司重点拓展的新渠道预计实现105%-110%的快速增长,线上渠道进一步多元化。

3)批发及其他渠道Q1收入预计同增25%-30%。

IP运营及新品孵化能力行业领先,MEGA产品线持续发力,联名合作助力破圈。

根据潮玩族数据,今年3月潮玩盲盒热门IP前10名中泡泡玛特占6席,反映公司IP影响力保持明显龙头优势。品类多元化上,MEGA产品线走向常态化,今年以来SPACE MOLLY系列推出Moncler联名、INSTINCTOY联名、特调、樱桃小丸子联名等多个款式,公司亦预告近期将推出SP首款MEGA产品,其他头部IP的MEGA产品亦在筹备中。在日益提升的品牌影响力加持下,公司对外联名亦有加强,今年以来已携手知名服装品牌Moncler、经典美剧IP“老友记”、美国经典漫画IP“亚当斯一家”等推出联名产品,4月公司旗下头部IP Labubu将与优衣库推出全球发售联名T恤,有望促进公司进一步扩大国内外粉丝基础及知名度。

海外市场拓展及业务多元化持续推进,看好中长期广阔发展前景。

继2021年参加伦敦MCM漫展、美国DesignerCon潮流艺术展等海外展会后,公司今年计划加快海外业务拓展步伐,1月、4月分别开设英国、新西兰首家门店。乐园业务方面,该行预计项目将于今年Q2开工,明年上半年有望建成开业。在长远布局下,公司各项创新业务稳步推进,该行看好公司通过国际化发展及乐园、内容等多元生态打开新的成长空间。

风险提示:疫情影响、供应链风险、市场竞争加剧、热门IP依赖、政策监管等风险。

标签: 泡泡玛特

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