中金：维持周大福(01929)“跑赢行业”评级 目标价降5%至17.77港元

中金发布研究报告称，维持周大福(01929)“跑赢行业”评级，考虑疫情不确定性，下调FY22/23年EPS预测9%/5%至0.65/0.81港元，并引入FY24年EPS预测0.95港元，当前股价对应16/14倍FY23E/24E市盈率，目标价降至17.77港元，对应22倍FY23年市盈率，较当前股价有34%的上行空间。

报告中称，周大福集团1季度整体零售额同比增长8.5%。疫情不利影响下，内地低线市场韧性更强，中国港澳及其他地区方面，季内中国香港地区受疫情影响，同店销售下滑39%;中国澳门地区受益于游客消费复苏和本地消费企稳，同店销售增长28%。

此外，内地黄金产品需求仍旧旺盛，但由于高基数影响，季内同店销售同比下降13.3%;珠宝镶嵌产品受益于情人节、元宵节等节日营销推广活动，1-2月同店销售增长高单位数，3月受疫情影响，拉低季内同店销售至同比小幅下滑0.4%。

该行表示，FY22全年公司收入增长符合此前指引，利润率略承压，并预计内地全财年收入增长接近此前指引的30%-40%高段;利润端，由于黄金占比和加盟占比提升，毛利率将面临压力，考虑费用端经营杠杆的抵消，预计FY22核心经营利润率将较1HFY22有0.3-0.5ppt的下滑。

风险提示：金价大幅波动，疫情长期持续，零售环境不及预期。

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