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中金:维持金山软件(03888)“跑赢行业”评级 目标价40港元

中金发布研究报告称,维持金山软件(03888)“跑赢行业”评级,目标价40港元。国家新闻出版署发布2022年首批游戏版号,其中金山软件西山居旗下游戏《剑网3缘起》(《缘起》)在列。该行认为,作为经典IP的怀旧服版本,《缘起》有望驱动公司2022年游戏业务重回高位增长中枢。

中金主要观点如下:

游戏审批标准精品化趋势不改,巩固经典IP游戏厂商头部地位。

本次游戏版号的发放为自2021年8月版号暂停以来的首次放开,其中包括39个移动端游戏、5个客户端游戏和1个Switch掌机游戏。该行认为,本次放开将为2021年以来持续低迷的游戏市场注入新鲜血液;参考2018年3月至12月游戏版号暂停发放后的游戏市场低位盘整后复苏的历史表现,2022年下半年的游戏市场有望在低基数影响下,重回中高位增长中枢。从本次获批版号游戏的开发公司看,大多为较有名气的游戏厂商;该行认为游戏审批的高标准和精品化方向不改,头部游戏厂商的研发能力和资金优势有望得到巩固,尤其是西山居等拥有历史沉淀的经典IP和坚实用户基础的头部厂商。

《剑网3缘起》版号获批或驱动公司游戏收入增速步入高增。

《缘起》是金山软件旗下游戏公司西山居工作室开发的一款3D武侠MMORPG(大型多人在线角色扮演)电脑客户端国产游戏作品,已于2021年7月30日开启不限号不删档测试,获得超400万老玩家预约。作为公司经典IP“剑网3”的怀旧服版本,《缘起》以“降低老玩家回归门槛、拓宽剑网3大IP的用户群”为使命,降低配置要求,沿袭经典画质,保留公司经典IP“剑侠情缘3”最初版本的5大经典门派、主要剧情和任务主线,但在保持硬核的游戏基调上对经典玩法进行了调优;游戏设计上,《缘起》与《剑网3重置版》实现差异化的平行世界定位,进一度补足了“剑网3”IP矩阵的丰富度。

此外,《缘起》引入了元宇宙概念,初步实现账号互通、多段畅玩,没有固定核心玩法、给玩家提供可充分探索的开放世界,积极推动云游戏发展。此前公司指引,中性情形下2022年游戏业务收入预计增长20%,乐观情形下(版号于今年2-3季度发放)游戏业务收入增速可达30%-40%。该行认为,本次游戏版号的发放有望释放《缘起》公测以来积压的用户消费需求,凭借较高的老玩家比例和经典IP回归情怀下固有的高粘性、强付费意愿,提供良好的流水贡献,驱动公司2022年游戏业务增长中枢回归常态。

风险提示:新业务及游戏发展不及预期。

标签: 金山软件

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