天风证券：首予中航科工(02357)“买入”评级 目标价7.6港元

天风证券发布研究报告称，首予中航科工(02357)“买入”评级，目标价7.6港元。作为港股唯一的航空高科技军民通用产品及服务旗舰公司，主要业务可分为航空整机、航空配套系统及相关业务、航空工程服务、航空相关投资业务四大板块，通过控制中直股份、洪都航空、中航光电、中航电子4家A股上市公司，正逐渐完善包括产业投资、零部件制造到航空整机的全产业链布局，未来协同发展效应可期。

天风证券主要观点如下：

(资料图片仅供参考)

直升机板块-中直股份：国内直升机制造主力军，产品谱系完整全面

中直股份是国内直升机制造业主力军，已构成涵盖军用和民用直升机、从1吨到13吨的较为完整的产品谱系和“一机多型、系列发展”的产品格局，若顺利发行股份收购昌飞、哈飞集团资产后将吸收我国军用直升机总装平台。直升机在我国军民用各领域具有不可或缺的重要作用，而从服役数量和占比角度看，我国战斗直升机相较美俄均有较大差距。伴随新型号的研发和取证，产品更新换代需求有望为公司带来具有长期可持续的订单保障。

教练机及防务板块-洪都航空：“教练机+导弹+无人机”综合平台多维度布局

洪都航空是国内唯一同时具备初、中、高级教练机全谱系产品独立研制及生产能力的系统供应商，2019年置入洪都集团相关防务类业务，进一步拓展“无人机+导弹”相关业务。从交付数量及金额来看，中、高级教练机已成为全球军贸市场交易的主体，各国对中、高级教练机的需求从质量和数量上预计将有较大的增长，而我国国产高级教练机缺口较大，公司产品有望实现快速放量。

连接器板块-中航光电：军用连接器龙头，军民品协同发展剑指全球一流

中航光电主要产品包括电连接器、光器件及光电设备、线缆组件及集成产品、流体器件及液冷设备等，军品下游客户遍布航空、航天、兵器、船舶、电子等领域，民品涉及5G通信、新能源汽车和轨交领域。连接器是电子电路的沟通桥梁，是构成整个电子装备必备的基础电子元器件，公司产品有望伴随新型武器装备批产、5G通信和新能源车的发展而实现快速放量。

航电板块-中航电子：航空电子系统专业化与产业化发展平台

中航电子主营业务航空电子产品，业务领域涵盖防务航空、民用航空、先进制造业三大领域。从全球来看，航空机载产业呈现系统化、集成化、智能化发展趋势，公司拟换股吸并中航机电、实现航空电子系统和航空机电系统的深度融合，产品核心竞争力有望进一步提升。伴随“战略空军”对航空装备列装的数量与代际的高要求，公司有望同时迎来单机产品配套价值量提升、产品需求量提升以及产品配套型号渗透率提升，叠加国产大飞机项目的逐步落地和航电系统后端维修市场的增长，公司业务或将步入快速成长轨道。

风险提示：可比公司位于不同交易所、存在一定估值体系差异风险;军品定价策略导致业绩波动风险;订单及产品结构性调整风险;民品市场扩展进度不及预期风险。

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