A股大豆蛋白龙头董事长去世，会再现“夺权”纠纷吗？

作者 | 张凯旌

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

(资料图片仅供参考)

400亿杉杉股份董事长郑永刚去世后家族“争权”余波未平，又有A股董事长传来噩耗。

3月26日，嘉华股份（601382.SH）公告了董事长吴洪祥在3月23日病逝的消息。吴洪祥也是公司实控人之一，是公司创始团队的核心成员。去世前，吴洪祥在上市公司持股比例达到17.63%，是第一大股东。

而嘉华股份则是以大豆蛋白为主要产品的大豆深加工企业，最初由东阿阿胶发起成立，位于聊城市莘县，去年9月刚刚完成上市。3月27日，嘉华股份单日收跌1.98%，目前市值28亿元。

值得一提的是，嘉华股份实控人有六位之多，这也在一定程度上降低了其中之一去世对公司决策层面带来的影响。公司董秘表示，吴洪祥的家庭关系很简单，“我们董事长没他们（杉杉股份）那么复杂。”而对于公司是否会出现争权等问题，董秘则称：“我们这不会。”

吴洪祥去世，谁来接班？

现年56岁的吴洪祥，是嘉华股份的重要创始人之一。

从招股书中的履历来看，吴洪祥有着丰富的外贸从业经验。其不到19岁就进入了山东省对外经济贸易委员会，29岁当上了山东省特艺品进出口公司的副总经理。此外，吴洪祥名下最早成立的公司是1997年成立的青岛世宏贸易有限公司，此时的他刚满30岁。

而吴洪祥的名字最早和“蛋白”产生关联则是在2001年。这一年其成为了青岛海盟蛋白有限公司的股东，同样作为股东的还有姜坤华、高泽林、贾辉、赵晓民、孟建国和张效伟六人，其中的张效伟、贾辉和高泽林至今仍是上市公司实控人。

张效伟曾担任黑龙江一家食用蛋白厂的厂长，贾辉曾是莘县浸出油厂（用大豆等原材料炼油）的副厂长，高泽林当过莘县外贸公司的总经理助理。如此也就不难理解，为何几个人会在大豆蛋白这条赛道上走到一起。

青岛海盟成立次年，便作为股东参与了山东新嘉华植物蛋白有限公司（现“新嘉华集团”）的设立。该公司的股东名单中，又出现了目前嘉华股份的两名实控人黄瑞华、李广庆。

来源：嘉华股份招股书

而在吴洪祥等人下海创业的同时，嘉华股份的前身也已经呱呱坠地。

2000年，聊城市政府正在发愁山东绿原食品有限公司的资产重组问题。最终其决定，由这家公司分离出绿原蛋白厂，再与东阿阿胶集团进行重组，成立阿华有限。

此后，阿华有限一度迎来了华润的入主，但没过多久，阿华有限的股东就以处置非核心资产为由，将阿华有限的股权挂在北京产权交易所公开转让。

最终，新嘉华集团以2400万元的价格成为了接盘方。此前阿华有限已经连亏四年，且营收长期停滞不前，2009年公司7974.68万元的营收，只比2005年多出71万元。

在新董事长吴洪祥的带领下，公司开始有了起色。2016年，嘉华股份曾于新三板挂牌，2019年终止挂牌后，又于2022年登陆上交所。不过，吴洪祥并未出席2022年9月的敲钟仪式，而是由副董事长张效伟代表出席。

2021年，嘉华股份营收已攀升至12.34亿元；2022年公司业绩预报显示，归母净利润预计将达1.04亿元至1.25亿元之间，同比增加约31.15%至57.30%。

在公司业绩上升之际辞世，吴洪祥也给家人和其他股东们留下了财产分配的问题。

嘉华股份董秘表示，吴洪祥的家庭关系很简单，目前看来应该是由其直系亲属继承股权，他有妻子和一个儿子。不过董秘也坦言，股权仍在办理，后续大股东是谁现在决定不下来。“如果妻子放弃可能就是儿子，但儿子现在还没参加工作，年龄还比较小。”

上市即巅峰，大豆蛋白龙头股价何时反弹？

上市公司董事长去世，除了分遗产的问题，还可能对公司经营情况造成影响。

嘉华股份董秘表示，公司的实际控制人一直是六人，现在暂时变成五位。“我们不是那种一言堂，都是他们几个商量着来。他们商量决定了之后就算是董事长也会执行。”

来源：嘉华股份官网

IPG中国区首席经济学家柏文喜认为，上市公司董事长离世对公司业务正常运行的影响程度，与该董事长对企业之前的控制与干预程度、公司治理状态，以及去世前的安排有关。如果之前董事长本人对企业运营干预程度较浅且公司本身有着更稳定与更成熟的治理结构，则可能在运营层面上造成影响会小一些，否则是可能影响公司治理稳定，以及运营策略与运营风格连续性的。

事实上，刚刚披露一份业绩预增公告的嘉华股份，目前正处于上市后的关键阶段。

嘉华股份是国内大豆蛋白的龙头企业，有二十多年的大豆深加工研发和生产经验。其产品除了销往全国各地，还远销美国、日本、欧盟、澳大利亚等六十多个国家和地区。

从销售区域来看，嘉华股份2021年境内和境外的销售金额比例分别为62.93%、37.07%；从产品类型来看，大豆蛋白收入占比一直在65%以上，其次是大豆油、大豆膳食纤维、低温食用豆粕及其他，分别占比18.65%、5.15%、3.03%和3.34%。

具体而言，大豆蛋白的主要应用包括火腿肠、烤肠、肉丸、午餐肉等肉制品；千页豆腐、豆干、卤制香丝等豆制品；火锅料等速冻冷链食品；蛋白棒、固体饮料等营养制品以及宠物食品加工制品等。在此背景下，公司也与双汇发展、安井食品、中粮集团、金龙鱼等建立了良好的合作关系。

来源：嘉华股份官网

在产业链中，嘉华股份处于中游位置，是近两年大豆原材料价格上涨的受益者。公司在业绩预告中提及，受市场行情影响，大豆蛋白及大豆油销售价格处于高位，行业利润处于历史较好水平。

此外，华金证券研报指出，随着健康饮食的理念深入人心，大豆蛋白背后的植物蛋白行业未来仍将保持增长趋势。QY Research研究数据显示，2019年全球植物蛋白市场规模估计为53.22亿美元，预计2025年将达89.46亿美元，复合增长率9.04%。

嘉华股份曾在投资者互动平台中称，公司主要产品大豆蛋白有增强免疫力的保健功能，对促进人体健康、均衡营养、增强体质等方面具有重要作用。

既贴近消费领域，又有健康概念，但嘉华股份的股价似乎并没能体现出投资者对其的信心。上市之初的连续涨停后，嘉华股份股价便震荡走低，至今较高点已下跌24.10%。

事实上，嘉华股份的毛利率在同行中并不算出色。其2021年毛利率仅有13.09%，与农副食品加工行业的北大荒、登海种业、苏垦农发等公司相比均处于下风。

此外，市场价格对公司来讲也是一把“双刃剑”。2022年下半年以来，大豆蛋白、豆粕、油脂油料的价格已经有了下跌的趋势，这也意味着嘉华股份接下来的利润水平可能会受到影响。仅就2022年三季度财报来看，公司毛利率已经较半年报时下降了0.85%。

如何能平抑原材料价格波动对业绩的影响，并平稳度过吴洪祥去世后的这段时间，可能是嘉华股份剩余五个实控人接下来的头等大事。

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