联合水务IPO：产能利用不饱和，募投项目信披有出入

文/周 苏

江苏联合水务科技股份有限公司（下称：联合水务）是一家综合性全方位的水务公司，业务包括自来水生产与供应、污水处理与污水资源化中水回用、市政工程业务，并积极拓展河湖流域水治理和水生态修复等水环境治理业务。

联合水务本次IPO拟登陆上海证券交易所主板，保荐机构为华泰证券，审计机构为立信所；此外，联合水务还聘请了海通证券担任其财务顾问。2021年12月21日，联合水务预披露更新了招股书，《商务财经》研究发现，联合水务存在偿债能力较弱、产能利用不足、募投项目与公开数据有出入等问题。

偿债能力弱于同行

招股书显示，2018年至2021年1-6月（下称：报告期），联合水务实现营业收入分别为54,869.21万元、68,551.74万元、79,744.24万元和41,808.98万元，同期的净利润分别为12,367.54万元、13,973.12万元、12,235.52万元和4,489.24万元。2019年和2020年营收同比增幅分别为24.94%和16.33%，增幅稍有下降；净利润则同比增幅分别为12.98%和-12.44%，2020年出现了增收不增利的现象。

报告期各期末，联合水务的资产负债率分别为65.85%、65.19%、63.02%和61.82%，流动比率（倍）分别为0.98、0.80、0.72和0.71，速动比率（倍）分别为0.92、0.72、0.68和0.67；同期，同行业上市公司资产负债率的平均值分别为48.02%、49.45%、54.02%和52.91%，流动比率（倍）分别为1.04、0.96、0.99和1.09，速动比率（倍）分别为0.98、0.85、0.95和1.04。联合水务在报告期内资产负债率高于同行，流动比率和速动比率低于同行，偿债能力要弱于同行业上市公司。

对此，联合水务称，资产负债率较高主要系公司构建供水、污水处理长期资产，拓展业务规模而进行的借款融资较多。同行业上市公司上市后，融资渠道扩宽；联合水务目前为非上市公司，获取资金的渠道较为有限，且公司处于快速发展期，资金需求较大。

流动比率、速动比率均低于同行业上市公司平均水平，原因系公司从事供水、污水处理业务，且处理快速发展期，特许经营权、固定资产等项目投资较大，联合水务资产以非流动资产为主。而联合水务为投建相关资产投入的流动负债金额较大。

与环评文件信披出入

《商务财经》根据招股书披露的数据发现，联合水务的产能利用并不饱和。

报告期内，联合水务营业收入主要来源于主营业务收入，主营业务收入占营业收入比例分别为 99.07%、99.26%、99.57%和 99.19%。公司主营业务收入主要为供水业务收入、污水处理业务收入和工程业务收入等。

供水业务在报告期内贡献的营业收入分别为27,313.18万元、32,202.58万元、29,790.54万元和16,777.29万元，占主营业务收入比例分别为50.25%、47.33%、37.52%和40.46%；污水处理业务营业收入分别为13,606.86万元、15,166.60万元、23,821.00万元和12,967.74万元，占主营业务收入比例分别为25.03%、22.29%、30.00%和31.27%，二者合计占主营业务比例为75.28%、69.62%、67.52%和71.73%。

据招股书，报告期内，供水业务的产能利用率分别为65.60%、72.12%、72.11%和72.36%，污水处理业务的产能利用率分别为74.08%、70.34%、75.63%和73.65%，产能利用并不饱和。

联合水务本次拟公开发行不超过9,522.4636万股人民币普通股（A 股），募集资金48,963.55万元，用于“荆州经济技术开发区工业污水处理厂二期提标升级改造工程（下称：荆州项目）”、“第二水厂清水输水配套管网工程（下称：水厂工程）”和补充流动资金。

联合水务拟将14,500.00万元用于直接补充流动资金，荆州项目中还有铺底流动资金249.61万元、工程预备费980.89万元和建设期借款利息678.27万元，水厂工程中有铺底流动资金13.02万元、基本预备费372.48万元、建设期利息230.18万元，存在重复补流的情况。

值得注意的是，关于募投项目招股书和环评文件披露的内容存在有出入。

据招股书，荆州项目工程总占地面积75亩，其中26亩系利用荆国用（2013）第103010003号《国有土地使用权证书》证载部分土地，剩余约49亩需在荆州申联环境厂区东侧新征。

但环评文件显示，荆州项目总建设占地面积为66.4亩，其中现状预留用地26亩，需向东侧新增用地面积40.4亩。

（数据来自荆州项目环评文件）

另外，募投项目中的新增设备也有出入。招股书披露的新增AAO池，1座规格为L×B×H=80.50×74.70×6.00m，另一座规格为L×B×H=65.60×68.50×6.00m。而环评文件披露，荆州项目新建AAO池1座，2格，总尺寸为B×L×H=73×62×6.0m。

（数据来自荆州项目环评文件）

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